EUR/USD a enregistré une troisième baisse hebdomadaire consécutive, retombant vers la zone des 1,1360 pour la première fois depuis fin juillet. Le mouvement a suivi la vigueur du dollar américain, le spot cédant près de 4 cents par rapport à un sommet d’août légèrement au-dessus de 1,1700, même si la paire a réussi à progresser vendredi. Les anticipations de taux ont été déterminantes : les marchés se sont davantage orientés vers un nouveau resserrement de la Réserve fédérale après la dernière réunion du FOMC, tandis que la hausse des coûts de l’énergie a maintenu au premier plan les risques inflationnistes en zone euro et alimenté les discussions sur de nouvelles actions de la Banque centrale européenne. La valorisation actuelle intègre environ 33 points de base de resserrement de la BCE d’ici la fin de l’année, et la décision du 29 octobre est perçue comme très équilibrée.
Le positionnement est devenu moins négatif. Sur la semaine au 15 septembre, les données de la CFTC montrent que les positions nettes vendeuses sur l’euro ont été réduites à près de 27 000 contrats, tandis que la variation sur 4 semaines est montée à près de 32 100 ; l’open interest a reculé à environ 920 000, ce qui suggère davantage des rachats de positions vendeuses que de nouveaux achats. L’exposition spéculative s’est améliorée à -2,93% et son percentile est remonté à 13,7, tandis que le percentile de la position nette a progressé à 11,8, laissant un positionnement historiquement baissier mais moins tendu. Les catalyseurs de la semaine prochaine incluent l’inflation préliminaire en Allemagne et en zone euro, ainsi que les statistiques américaines JOLTS, ADP et les Nonfarm Payrolls, en plus de discours de responsables de la BCE et de la Fed. L’empreinte de l’euro reste large : il est utilisé dans 20 pays de l’UE, a représenté 31% du volume des échanges de change en 2022 avec plus de 2 200 milliards de dollars de volume quotidien moyen, et EUR/USD représente environ 30% des transactions.
Dynamique de marché et stratégies de volatilité à court terme
Nous observons le dollar américain reprendre de la consistance, ramenant l’EUR/USD vers le niveau de 1,1360 après son sommet proche de 1,1700 en août. Avec la réunion de la BCE le 29 octobre et des données clés sur l’emploi aux États-Unis à venir, il faut se préparer à une intensification des à-coups de marché. Les intervenants sur dérivés devraient chercher à exploiter cette dynamique baissière plutôt que de s’opposer à la tendance de fond.
La paire EUR/USD reste la paire de devises la plus liquide au monde, représentant environ 30% du marché des changes quotidien de 7 500 milliards de dollars selon la Banque des règlements internationaux. Les données historiques montrent également qu’octobre est généralement un mois très volatil pour les principales devises, avec souvent une hausse de 10% à 15% des amplitudes de variation par rapport à l’été. Nous recommandons de recourir à des options de court terme pour se couvrir contre ces mouvements saisonniers.
Positionnement spéculatif et opportunités tactiques
Les dernières données CFTC Commitments of Traders montrent que les positions nettes spéculatives vendeuses sur l’euro ont diminué autour de 27 000 contrats. Ce changement suggère que les modestes rebonds récents sont davantage liés à des rachats de positions vendeuses qu’à de nouveaux achats agressifs. Dans ces conditions, nous considérons tout rallye temporaire au cours des prochaines semaines comme une opportunité tactique pour mettre en place de nouvelles positions vendeuses.
La dépendance européenne aux importations d’énergie continue d’alimenter les craintes d’inflation, les prix du Brent progressant et accentuant la pression sur la zone euro. Cette pression pourrait contraindre la BCE à agir, mais tant que le marché s’attend à ce que la Réserve fédérale maintienne des taux plus élevés plus longtemps, le dollar américain devrait conserver son avantage de rendement. Nous conseillons de privilégier des options de vente (puts) sur l’euro pour tirer parti de cette divergence fondamentale persistante.
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