Un repli du pétrole a atténué les ventes d’obligations à l’échelle mondiale et freiné l’élan de la récente hausse du dollar, après des informations faisant état de discussions entre négociateurs américains et iraniens autour d’un accord de sept jours visant à rouvrir le détroit d’Hormuz. Malgré cela, le billet vert continue d’être soutenu par l’élargissement des différentiels de taux d’intérêt entre les États-Unis et les pays du G6. Ce vent porteur est toutefois tempéré par le resserrement mené par d’autres grandes banques centrales, qui réduit la divergence de politique monétaire avec la Fed et pourrait empêcher un franchissement durable du pic de juin du dollar.
Les flux transfrontaliers sont présentés comme un contrepoids à ce plafond. Sur les 12 mois à fin juillet, les investisseurs étrangers ont accumulé 1 754 Md$ de titres américains de long terme, couvrant bons et obligations du Trésor, obligations d’entreprises, actions et titres des agences fédérales ; à l’inverse, le déficit commercial américain sur la même période s’établissait à -743 Md$. Cet écart suggère une demande structurelle solide de dollars, même si la convergence des politiques monétaires mondiales limite un potentiel haussier supplémentaire.
Fourchette de négociation du dollar et stratégies sur produits dérivés
Nous anticipons que le dollar américain restera cantonné à une fourchette étroite au cours des prochaines semaines, la stabilisation des prix du pétrole refroidissant l’élan récent de la devise. Dans ce contexte, nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de privilégier des stratégies adaptées aux marchés en range — comme les iron condors ou les short strangles — sur les principales paires en dollar, à l’image de l’EUR/USD. Cette approche permet de tirer parti de l’érosion de la prime (time decay) alors que le dollar peine à dépasser ses sommets de juin.
Si l’élargissement des écarts de taux entre les États-Unis et les autres grandes économies apporte encore un certain soutien, les mouvements de resserrement d’autres banques centrales plafonnent toute rupture haussière marquée du USD. Actuellement, la prime de rendement des Treasuries américains à 10 ans par rapport aux Bunds allemands se maintient autour de 150 points de base, ce qui limite la divergence de politique monétaire. Nous devrions chercher à vendre les rebonds du USD à proximité de niveaux de résistance clés, en anticipant que les banques centrales étrangères continueront de suivre le rythme de la Réserve fédérale au dernier trimestre de l’année.
Investissements étrangers et soutien de marché
Même si le potentiel haussier est limité, un afflux massif de capitaux étrangers assure au dollar un plancher très solide. Les dernières données Treasury International Capital (TIC) montrent que les investisseurs étrangers ont acheté plus de 1 600 Md$ de titres américains de long terme sur l’année écoulée, ce qui compense largement le déficit commercial américain. Nous pouvons nous appuyer sur cette demande sous-jacente robuste pour identifier des niveaux de support fiables lors de la construction et de la tarification de nos structures d’options de vente (puts).
Le récent repli du Brent vers le milieu des 70 dollars le baril a effectivement calmé la volatilité sur les marchés obligataires mondiaux. Des coûts de l’énergie plus faibles réduisent la pression sur les rendements mondiaux, rendant les achats agressifs de USD moins attractifs à court terme. Les opérateurs sur dérivés devraient surveiller les prochains rapports énergétiques d’octobre ainsi que l’évolution du transport maritime mondial, afin de se couvrir contre une volatilité soudaine déclenchée par le pétrole.
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