Banco de México a laissé son taux directeur inchangé à 6,50 % pour une troisième réunion consécutive, décision unanime du conseil. Dans son communiqué, la banque centrale a abaissé sa trajectoire d’inflation globale pour le T3 2026, sur la base d’anticipations d’un reflux de l’inflation sous-jacente non core, tout en relevant légèrement ses projections d’inflation sous-jacente (core) entre le T3 et le T4 2026. Banxico a maintenu son indication selon laquelle l’inflation devrait revenir à l’objectif de 3 % au T4 2027, et a affirmé que la politique monétaire n’aurait pas à réagir de manière mécanique aux mouvements attendus du taux des Fed funds, compte tenu de conditions macroéconomiques différentes de celles des États-Unis.
Banxico a réitéré que ses décisions s’appuieront sur le processus de désinflation et ses déterminants, notamment la transmission du taux de change aux prix, l’existence de capacités inutilisées (slack) et les anticipations d’inflation, tout en avertissant que ce slack devrait perdurer sur l’horizon de prévision et que les risques baissiers sur l’activité demeurent. L’institution a maintenu que la balance des risques pour l’inflation reste orientée à la hausse, ajoutant que les changements de politique aux États-Unis et toute prolongation des conflits géopolitiques accroissent l’incertitude et pourraient générer des pressions inflationnistes dans un sens comme dans l’autre. Les prévisions faisaient ressortir une inflation globale de 3,5 % au T4 2026 contre 3,5 % précédemment, et de 3,0 % au T4 2027 contre 3,0 % ; l’inflation core était attendue à 3,6 % au T4 2026 contre 3,5 %, et à 3,0 % au T4 2027 contre 3,0 %. Banxico se réunit huit fois par an.
Volatilité attendue du peso et stratégies de trading sur dérivés
Alors que la Banque du Mexique maintient son taux directeur à 6,50 %, nous estimons que les traders sur dérivés doivent se préparer à une hausse de la volatilité du peso mexicain (MXN) au cours des prochaines semaines. Les données de marché récentes montrent que le taux de change USD/MXN a fluctué autour de 19,50, reflet de la sensibilité du marché à la fois à l’inflation domestique et aux politiques commerciales mondiales. Nous recommandons de recourir à des options de type straddle ou strangle à court terme sur le peso afin de tirer parti des variations de prix attendues.
La décision de la banque centrale de réviser à la hausse l’inflation core suggère que des baisses de taux devraient probablement rester exclues pour le reste de l’année. En conséquence, nous suggérons aux traders d’envisager de payer du fixe sur les contrats TIIE (swaps mexicains), à mesure que le marché écarte l’hypothèse d’un assouplissement monétaire à court terme. Historiquement, lorsque Banxico adopte une posture prudente face à une inflation core persistante, l’extrémité courte de la courbe des swaps mexicains tend à se déplacer à la hausse.
Écarts de rendement et couverture dans un environnement de politique monétaire en mutation
Puisque Banxico a souligné qu’elle ne suivra pas mécaniquement la Réserve fédérale américaine, l’écart de taux entre les deux pays demeure un moteur déterminant du carry trade. À l’heure actuelle, l’écart entre le taux mexicain à 6,50 % et le taux directeur américain fournit encore un coussin de rendement appréciable, même s’il est nettement inférieur à l’écart de 600 points de base observé les années précédentes. Nous conseillons d’utiliser des swaps de change (cross-currency swaps) pour verrouiller ces rendements avant d’éventuels changements de politique aux États-Unis ou des tensions géopolitiques susceptibles de perturber l’écart.
Comme Banxico n’anticipe pas un retour de l’inflation vers son objectif de 3,0 % avant fin 2027, la couverture à long terme devient essentielle. L’achat d’options d’achat USD/MXN hors de la monnaie (out-of-the-money) constitue un moyen efficace en coût de protéger les portefeuilles contre une dépréciation soudaine du peso. Les tendances historiques montrent qu’en périodes de fortes tensions géopolitiques, le peso peut rapidement se déprécier de 5 % ou plus face au dollar en quelques jours.
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