La gouverneure adjointe de la Banque d’Angleterre, Sarah Breeden, a déclaré qu’il n’était « pas du tout évident » qu’il existe une trajectoire vers des prix de l’énergie plus bas, et a averti que si le choc se révélait plus important ou plus persistant, la politique monétaire pourrait devoir réagir. Elle a indiqué que la transmission indirecte de la hausse des coûts de l’énergie est jusqu’à présent restée limitée, un schéma qu’elle a relié à des capacités inemployées au sein de l’économie britannique, mais a ajouté que la balance des risques s’est déplacée et qu’une réaction de la banque centrale deviendrait plus probable si ces risques se matérialisaient. Breeden a également mis en garde contre le fait que les décideurs ne peuvent pas attendre trop longtemps des preuves concluantes d’effets de second tour sur les prix.
Breeden a précisé qu’elle se concentre sur ce que les entreprises rapportent quant à leurs décisions de tarification, et a cité comme principales sources la enquête DMP (Decision Maker Panel) de la BoE, l’indice PMI et l’enquête menée par les agents de la Banque. Les marchés ont peu réagi : la livre est restée sous pression, avec un GBP/USD en baisse de 0,12 % jeudi et s’échangeant autour de 1,3220 au moment de la rédaction.
—Volatilité de l’énergie et implications pour les taux d’intérêt
Nous surveillons de près la volatilité persistante des marchés mondiaux de l’énergie, qui menace de maintenir les pressions inflationnistes au Royaume-Uni à un niveau élevé. Les données de marché récentes montrent que les références européennes du gaz naturel ont connu de nouvelles fluctuations, affectant directement les coûts énergétiques domestiques à l’approche des mois d’automne plus froids. En raison de ces pressions d’offre tenaces, nous devons nous préparer à la possibilité que les responsables de la politique monétaire se voient contraints de relever les taux d’intérêt afin d’éviter des dommages économiques plus profonds.
Sur le marché des dérivés de taux, nous estimons prudent d’ajuster les positions sur les futures indexés sur le Sterling Overnight Index Average (SONIA) afin de refléter une perspective de politique monétaire plus restrictive. Avec un risque croissant d’effets inflationnistes de second tour, continuer d’intégrer des baisses de taux agressives pour le reste de l’année apparaît de plus en plus risqué. Par conséquent, nous devrions envisager de vendre à découvert des contrats de taux à court terme ou d’utiliser des swaps payeurs pour se couvrir contre un déplacement soudain à la hausse de la courbe des taux.
—Volatilité de la livre sterling et signaux du sentiment des entreprises
La livre sterling a déjà subi la pression, la paire GBP/USD évoluant en baisse autour de 1,3220, les marchés intégrant ces risques énergétiques. Pour traverser cette volatilité, nous pouvons envisager l’achat d’options de vente (puts) GBP de maturité courte afin de se protéger contre une nouvelle baisse de la devise. En outre, alors que les mesures de volatilité sur les changes demeurent relativement modérées, les primes d’options constituent un moyen abordable de se positionner en vue d’un affaiblissement soudain de la livre.
Nous devons également suivre de près les prochains indicateurs de sentiment des entreprises, en particulier l’enquête Decision Maker Panel (DMP) et les données de l’indice PMI (Purchasing Managers’ Index). Ces publications indiqueront si les entreprises commencent à répercuter directement sur leurs clients la hausse des coûts de l’énergie via leurs décisions de tarification. Si ces indicateurs signalent une hausse des prix de vente, il faut s’attendre à une revalorisation rapide et marquée des anticipations de taux d’intérêt sur les marchés de swaps.
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