Les raffineurs américains ont été l’opération énergétique la plus gagnante de l’année. Une pénurie mondiale de diesel — carburant utilisé surtout par les camions, les engins agricoles et une partie de l’industrie — a transformé leur activité d’exportation en machine à marges record. Désormais, ces mêmes flux d’exportation à l’origine des profits deviennent une cible politique.
« J’ai dit qu’il ne fallait pas envoyer le diesel à l’extérieur », a déclaré le président Donald Trump à des journalistes en marge de l’Assemblée générale de l’ONU mardi. Ces propos interviennent après des informations selon lesquelles l’administration étudiait des restrictions aux exportations, même si des responsables ont ensuite laissé entendre qu’une mesure pourrait être plus limitée qu’une interdiction totale.
Les titres des raffineurs ont reculé après ces deux annonces. Valero a perdu 4% et Marathon Petroleum 3% mardi après les propos de Trump, selon Barron’s. Mercredi, Marathon a encore cédé 1,5% et Valero 1,9%, tandis que les contrats à terme américains sur le diesel à très faible teneur en soufre (un diesel plus « propre », conforme aux normes) ont chuté de plus de 6,3%, et les contrats à terme européens sur le diesel ont bondi jusqu’à 7%. Cet écart montre où les opérateurs situent la perte et le gain : des prix plus bas enfermés aux États-Unis, des prix plus élevés ailleurs.
La question est donc la suivante : un profit né d’une pénurie mondiale peut-il durer lorsque la politique s’en mêle ?
La pénurie de diesel qui a rendu les raffineurs américains incontournables
Le diesel alimente le transport, l’agriculture et une partie de l’industrie : quand il manque, l’effet se voit vite dans l’économie.
Cette année, il a manqué presque partout. Les perturbations d’approvisionnement liées à la guerre Iran–Israël et les restrictions russes sur les exportations de diesel ont tendu le marché mondial, laissant aux raffineurs américains l’un des rares excédents exportables.
Les États-Unis sont le premier exportateur de diesel, avec environ 1,5 million de barils par jour, soit plus d’un quart de la production de leurs raffineries. Les exportations ont atteint 1,61 million de barils par jour sur une semaine récente, contre une moyenne de 1,25 million l’an dernier, et Barron’s souligne que les raffineries tournent déjà presque à plein régime. Autrement dit, il reste peu de marge pour augmenter encore la production.
Sur le marché intérieur, la hausse est douloureuse. La moyenne nationale a atteint un record de 6,53 dollars le gallon le 21 septembre, contre environ 3,50 dollars en janvier. L’impact apparaît dans les résultats des entreprises : J.B. Hunt Transport a averti que l’envolée du diesel et d’autres coûts réduirait le bénéfice du troisième trimestre de 5% à 10% par rapport au deuxième trimestre, et l’action a plongé de 13% en une séance. Avec des candidats républicains au Sénat dans l’Iowa et le Michigan favorables à une pause des exportations avant les élections de mi-mandat de novembre, la pression politique est forte.
Une manne de 25 milliards de dollars devient une cible politique
S&P Global Energy estime que les raffineurs américains ont gagné environ 25 milliards de dollars grâce aux exportations de diesel sur les 90 derniers jours. C’est à la fois l’argument des haussiers (ceux qui parient sur une hausse) et la cible des responsables politiques.
Les investisseurs ont profité du mouvement : les grands groupes ont bénéficié de marges en forte hausse et de résultats meilleurs.
Pourquoi les raffineurs estiment que cette manne peut durer
Le scénario haussier repose sur une idée : la pénurie est plus profonde que la réponse politique.
La pénurie ne se résume pas à quelques semaines. Les stocks américains de diesel sont déjà à leur plus bas niveau saisonnier depuis le début des statistiques en 1982, et l’EIA (Agence américaine d’information sur l’énergie) s’attend à ce qu’ils restent sous les moyennes des cinq dernières années. La saison joue aussi : contrairement à l’essence, la demande de diesel atteint un pic pendant les mois froids, quand se superposent besoins de récolte, transport et chauffage.
Les profits sont déjà visibles dans les chiffres. Les résultats récents de Phillips 66 montrent la force du cycle : des marges diesel inhabituellement élevées et des taux d’utilisation des raffineries (la part de capacité effectivement utilisée) très hauts.
La mesure politique pourrait être moins dure que ne le suggèrent les gros titres. Les propos du secrétaire à l’Énergie Chris Wright vont plutôt dans le sens de limites ciblées que d’un arrêt total. Il existe aussi des failles pratiques : les raffineurs pourraient exporter des mélanges de distillats (carburants proches du diesel, mais pas toujours vendus comme diesel) partiellement traités, puis finir le traitement à l’étranger. Et le fioul domestique est chimiquement très proche du diesel. Pour les investisseurs haussiers, une règle partielle qui réduit à peine les volumes exportés ferait apparaître la baisse de cette semaine comme une occasion d’achat.
Bloquer les exportations redessinerait la carte du diesel
Le diesel se fixe sur un marché mondial : retirer des barils américains du commerce international pousserait probablement les prix mondiaux à la hausse, plutôt qu’à la baisse.
La pression ne serait pas la même pour tous :
| Instrument | Tendance probable en cas d’interdiction | Pourquoi |
| Gasoil à faible teneur en soufre (GASOIL-C.) | Hausse | L’Europe et l’Asie perdent une offre américaine alors que le marché est déjà très tendu |
| MPC, VLO, PSX | Baisse, au moins au début | Le diesel de la côte du Golfe se vendrait avec une décote par rapport aux prix mondiaux, ce qui réduit les marges |
| Brent (UKOUSD-STD, UKOUSDft-S) | Mitigée à légèrement haussière | La crainte sur l’offre soutient les prix, mais une baisse d’activité des raffineries américaines réduirait la demande de pétrole brut |
| WTI (USOUSD-STD, CL-OIL-STD) | Mitigée à plus faible | Si les raffineries américaines tournent moins, davantage de brut resterait sur le marché intérieur |
Impact en cours, comparable à celui observé lors d’annonces de droits de douane (taxes sur les importations). Suivez ici les dernières informations sur l’influence économique mondiale.
Le pétrole brut est un effet secondaire. Le Brent pour livraison en novembre évoluait près de 100 dollars le baril mercredi, avec le WTI autour de 90 dollars. Le problème principal est la capacité de raffinage (la possibilité de transformer le brut en carburants), pas le manque de brut : les produits raffinés devraient donc réagir plus fortement que le pétrole à toute annonce.
Là où la hausse des raffineurs paraît la plus fragile
La menace la plus directe concerne les marges : une interdiction ferait baisser le prix du diesel aux États-Unis par rapport au reste du monde et réduirait l’écart entre le coût du brut et le prix des carburants. Les exportations bloquées rempliraient les réservoirs de la côte du Golfe, obligeant les raffineurs à traiter moins de brut — donc aussi à produire moins d’essence et de kérosène (carburant pour avions). Des régions déjà tendues en essence, comme la Californie, pourraient voir les prix à la pompe augmenter. Marathon est plus exposé que d’autres, car le diesel et le kérosène représentent une grande partie de ses exportations depuis la côte du Golfe.
La demande est un risque plus discret, déjà visible. Les données hebdomadaires de l’EIA montrent une consommation américaine de diesel en baisse de 3% sur un an et de 8% sur deux ans. L’avertissement de J.B. Hunt illustre à quelle vitesse des coûts de carburant élevés se traduisent par moins d’activité de transport. Les analystes ajustent aussi leurs recommandations : Jefferies a abaissé Valero et Marathon à « conserver » (hold), contre « acheter » (buy) cette semaine, avec un objectif de cours de 413 dollars pour Marathon.
Ce qui décidera la prochaine étape du pari sur les raffineurs
La pénurie continue de soutenir les raffineurs. Reste à voir si Washington les laisse en capter pleinement les bénéfices. Quatre signaux seront déterminants.
- La décision finale. Interdiction totale, restriction partielle ou statu quo : les conséquences seraient très différentes pour les raffineurs et pour les marchés des carburants.
- Une dérogation au Jones Act. Le Jones Act est une loi américaine qui limite le transport maritime entre ports américains à des navires « américains » (construction, pavillon, équipage). Une dérogation (waiver) peut faciliter l’acheminement de carburants à l’intérieur du pays sans limiter les exportations.
- Les données hebdomadaires de l’EIA. Stocks de diesel et tendances de la demande indiqueront si l’histoire de pénurie se renforce ou s’essouffle.
- L’écart de prix diesel États-Unis/Europe. Un écart plus large peut signaler que le marché anticipe des exportations plus difficiles.
Pour l’instant, les raffineurs sont coincés entre une crise d’offre qui leur est favorable et un calendrier politique qui l’est moins. Les 25 milliards de dollars gagnés sur le dernier trimestre montrent le prix d’exportations fluides. Toute politique qui ralentit ce flux conduirait le marché à valoriser une activité moins rentable.
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Tap for Trader’s Takeaway
Pourquoi les raffineurs américains sont-ils sous pression malgré une forte demande de diesel ?
Les raffineurs ont profité d’une pénurie mondiale, mais des restrictions d’exportation pourraient réduire les ventes à l’étranger et comprimer les marges de raffinage.
Pourquoi les États-Unis envisagent-ils de limiter les exportations de diesel ?
Le débat intervient alors que les prix intérieurs restent très élevés, et que des responsables veulent augmenter la disponibilité de carburant à l’intérieur des États-Unis.
Quel serait l’effet d’une interdiction d’exportation sur les marchés mondiaux ?
La disparition des exportations américaines resserrerait l’offre en Europe et en Asie, ce qui pourrait pousser les prix mondiaux du diesel à la hausse.
Quels raffineurs américains seraient les plus touchés ?
Des groupes comme Valero, Marathon Petroleum et Phillips 66 pourraient voir leurs marges baisser si les flux d’exportation sont limités.
Que doivent surveiller les traders sur le marché pétrolier ?
Les décisions politiques, les stocks de diesel aux États-Unis, les règles d’exportation et l’écart de prix entre le diesel américain et les marchés mondiaux.
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