Le président de la BNS, Martin Schlegel, a indiqué que la banque centrale avait laissé son taux directeur inchangé à 0 % à l’issue de son examen de juin, l’inflation restant dans sa définition de la stabilité des prix (0 %–2 %). L’inflation en Suisse a légèrement progressé, portée par la hausse des prix des biens liée au renchérissement du pétrole, tandis que la prévision à moyen terme a été révisée un peu à la hausse, en partie en raison d’un franc suisse plus faible. L’inflation devrait continuer d’augmenter au T4 avant de se replier en 2027, et Schlegel a déclaré que l’inflation de l’énergie devrait diminuer au cours des prochains trimestres. L’inflation suisse s’établit à 0,8 %, dans un contexte d’incertitude toujours élevée.
Le franc s’est affaibli à mesure que les différentiels de taux d’intérêt face à l’euro et au dollar américain se sont creusés, rendant le CHF moins attractif lorsque les écarts sont « relativement élevés », tandis que des taux suisses bas peuvent soutenir les opérations de carry trade. Schlegel a réitéré la volonté de la BNS d’intervenir sur le marché des changes si nécessaire, sans indiquer de direction privilégiée, et a précisé que la taille du bilan est une conséquence de la politique monétaire plutôt qu’un objectif. Sur les marchés, l’USD/CHF évoluait autour de 0,8265, en hausse de 0,24 % sur la séance.
Différentiels de taux et le franc suisse comme devise de financement pour le carry trade
Aujourd’hui, la Banque nationale suisse a décidé de maintenir son taux directeur à 0 %, en mettant en avant une inflation domestique très faible, à seulement 0,8 %. Avec un taux directeur de la Réserve fédérale américaine nettement plus élevé, autour de 4,75 %, et celui de la Banque centrale européenne proche de 3,25 %, l’écart de taux reste considérable. Nous estimons que ce large différentiel fait du franc suisse une devise de financement extrêmement bon marché pour les carry trades mondiaux dans les semaines à venir.
Les opérateurs sur dérivés devraient tirer parti de cet écart en utilisant des contrats à terme (forwards) pour vendre le franc contre des devises à plus haut rendement. Alors que la paire USD/CHF oscille actuellement autour de 0,8265, le billet vert dispose d’une marge de progression, les investisseurs recherchant ces différentiels de rendement. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) longues sur USD/CHF afin de capter ce mouvement potentiel à la hausse tout en limitant strictement le risque de baisse.
Risques d’intervention de la banque centrale et considérations de stratégie de trading
Il convient toutefois de rester très prudent, car la banque centrale a explicitement averti qu’elle se tenait prête à intervenir activement sur le marché des changes si le franc évoluait trop brusquement. Historiquement, les interventions soudaines de la banque centrale suisse ont déclenché une forte volatilité du jour au lendemain, à l’image du choc monétaire de 2015. Pour protéger nos portefeuilles, nous suggérons d’acheter des options d’achat hors de la monnaie sur des devises étrangères contre le franc, afin de se couvrir contre une vente agressive et soudaine de la part de la banque centrale.
Alors que l’inflation suisse est attendue en hausse temporaire au quatrième trimestre 2026 avant de se tasser l’an prochain, les swaps de taux à court terme méritent une attention particulière. Il convient de surveiller les Swiss Overnight Index Swaps (OIS) afin de détecter toute anticipation précoce d’un futur durcissement de la politique monétaire. Négocier des contrats à terme sur taux à court terme pour se positionner sur une légère hausse de la volatilité implicite pourrait générer des rendements réguliers à mesure que ces pressions inflationnistes saisonnières se matérialisent.
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