Le président de la Bundesbank Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré mardi à Londres que les prix élevés de l’énergie avaient éloigné l’inflation de l’objectif de la banque centrale pour 2026. Il a aussi indiqué ne pas être préoccupé par les évolutions du marché du travail, et a décrit l’approche de la BCE comme se situant entre « l’ambiguïté constructive » et la prospective (forward guidance). Nagel a dit ne pas percevoir beaucoup d’incertitude de marché quant à ce qui motive les décisions de politique monétaire.
Il a estimé que les taux de la BCE restent en zone neutre, tout en ajoutant qu’un passage à une orientation légèrement restrictive ne peut être exclu. Le mandat de la BCE est la stabilité des prix, définie comme une inflation autour de 2%, et elle pilote sa politique via des taux d’intérêt décidés lors de huit réunions par an. La banque a également recouru à l’assouplissement quantitatif (Quantitative Easing) pendant la grande crise financière de 2009-2011, en 2015 et durant la pandémie de Covid, tandis que le resserrement quantitatif (Quantitative Tightening) consiste à mettre fin aux achats nets d’obligations et à arrêter le réinvestissement des remboursements du principal arrivant à échéance.
Ajustement de la politique monétaire en zone euro et implications de marché
Nous devons nous préparer à un ajustement rapide de la politique monétaire en zone euro, les commentaires récents du responsable de la BCE Joachim Nagel signalant que les taux d’intérêt pourraient basculer en territoire restrictif. Les prix élevés de l’énergie éloignent l’inflation de l’objectif de la banque centrale, bousculant les anticipations de marché précédentes de baisses de taux régulières. Les intervenants sur dérivés devraient s’attendre à une volatilité accrue des actifs libellés en euros dans les prochaines semaines, à mesure que le marché intègre ce biais plus restrictif.
Idées de trading sur le marché des changes et des obligations
Sur le marché des changes, nous anticipons un euro bien soutenu, en particulier face au dollar américain et au dollar canadien. Les données récentes montrent que l’inflation en zone euro reste tenace, autour de 2,5%, tandis que les cours mondiaux du pétrole fluctuent près de 80 dollars le baril. Les traders peuvent envisager des positions longues sur l’EUR/USD ou des options d’achat à court terme afin de capter un mouvement potentiel vers la résistance de 1,1250.
Nagel confirmant que les taux actuels ne sont qu’en zone « neutre », la valorisation des prochaines réunions de la BCE doit être réajustée. Nous recommandons de vendre les contrats futures Euribor de maturité courte, la probabilité de nouvelles baisses de taux en 2026 diminuant nettement. Les épisodes historiques de bascule vers une politique restrictive — comme les hausses agressives de 2022 et 2023, lorsque le taux de dépôt a grimpé à 4% — montrent que les dérivés de taux peuvent évoluer brutalement lorsque la BCE opère un pivot.
Il convient également de surveiller les rendements du Bund allemand à 10 ans, qui ont déjà remonté depuis leurs récents plus bas pour s’échanger près de 2,20%. Si le marché en vient à intégrer pleinement une posture restrictive, ces rendements pourraient se tendre vers 2,45% dans les prochaines semaines. Le recours à des options de vente (puts) sur futures Bund constitue une stratégie très crédible pour tirer parti de la baisse des prix obligataires.
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