L’USD/JPY a prolongé sa hausse lundi, s’échangeant autour de 157,45, en progression de 0,36%, le yen japonais s’affaiblissant malgré le resserrement de la Banque du Japon et le regain d’inquiétude autour d’une éventuelle intervention sur le marché des changes. Le mouvement fait suite au rebond du dollar américain la semaine dernière après que la Réserve fédérale a relevé son taux directeur pour la première fois en trois ans, tandis que son président, Kevin Warsh, a adopté un ton plus restrictif. Les marchés intègrent désormais une probabilité de 53% d’une nouvelle hausse de 25 points de base en octobre, contre 43% une semaine plus tôt, et estiment à 90% la probabilité d’au moins une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année, contre 80%.
Au Japon, la BoJ a relevé vendredi son taux directeur de 25 points de base à 1,25%, un plus haut de 31 ans, mais des indications contrastées et des appels à la patience de deux membres du conseil ont limité le soutien au JPY. La vigilance des autorités s’est accrue après une vérification des taux de la BoJ auprès des intervenants de marché, tandis que l’indice du dollar évoluait près de 100,35, contre un plus haut de sept semaines à 100,56. Les rendements américains à 10 ans s’établissaient autour de 4,97% après 5,04% la semaine dernière, leur plus haut niveau depuis 2007, alors que les tensions au Moyen-Orient maintenaient une prime de risque inflationniste; Donald Trump a également déclaré qu’il serait probablement ouvert à une rencontre avec Masoud Pezeshkian, le président iranien, en marge de l’Assemblée générale de l’ONU. Sur le plan technique, l’USD/JPY est resté au-dessus de la MM 100 périodes à 156,16 et de la MM 200 périodes à 155,10, avec une résistance à 158,00 et un RSI proche de 61; les niveaux de support incluent 156,50, 155,50 et 155,10.
Stratégies de volatilité sur l’USD/JPY et gestion du risque
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en anticipation d’une forte volatilité dans les prochaines semaines en achetant des straddles ou des strangles sur l’USD/JPY. Avec la paire proche de 157,45 et la menace d’une intervention japonaise en toile de fond, nous anticipons des mouvements brusques et rapides dans les deux sens. Historiquement, lorsque le ministère japonais des Finances est intervenu en 2024, le yen s’est apprécié de plus de 500 pips en une seule séance, un scénario qui pourrait aisément se reproduire si le seuil de 158,00 est franchi.
Pour se protéger contre des décrochages rapides à la baisse en cas d’intervention de la Banque du Japon, nous suggérons d’utiliser des options de vente à barrière désactivante (knock-out puts), avec des barrières placées juste sous des supports clés comme 155,10. Ces produits structurés permettent de capter l’élan haussier lié au biais restrictif de la Réserve fédérale tout en limitant le risque baissier si les autorités japonaises interviennent sur le marché. La volatilité implicite des options USD/JPY de court terme a, par le passé, dépassé 12% lors des périodes d’intervention, rendant les stratégies d’achat de prime particulièrement attractives à ce stade.
Opportunités macro sur les taux et les courbes de rendement
Nous devrions également nous intéresser aux contrats à terme sur taux courts afin de tirer parti de l’écart croissant d’orientation monétaire entre les États-Unis et le Japon. L’outil CME FedWatch intégrant une probabilité de 53% d’une hausse de la Fed en octobre, la vente de futures Fed Funds d’octobre constitue un trade à forte probabilité à mesure que le marché s’ajuste au ton plus restrictif du président Warsh. Parallèlement, nous pouvons exploiter les divergences au sein de la Banque du Japon en vendant des futures sur obligations d’État japonaises (JGB), en pariant que la normalisation graduelle maintiendra les rendements japonais plafonnés.
Enfin, nous conseillons de surveiller de près le rendement du Trésor américain à 10 ans, qui teste actuellement la zone des 4,97% et reste soutenu par les tensions géopolitiques. Si les rendements repartent vers les sommets de 2007 au-delà de 5,00%, le dollar bénéficierait d’un soutien fondamental supplémentaire, compliquant la défense du yen par le Japon. Nous pouvons exprimer cette vue macro en initiant des positions longues sur des swaps de pentification de courbe (steepeners), en anticipant qu’une inflation persistante maintiendra des taux longs américains élevés.
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