Les données Commitments of Traders ont révélé une configuration inhabituelle sur l’argent en 2018, lorsque les « Commercials » sont passés en position nette longue, alors même qu’ils sont généralement nets vendeurs, les producteurs et autres acteurs du marché physique se couvrant via les contrats à terme et les options. L’argent évoluait autour de 14–15 dollars l’once, tandis que les coûts moyens d’extraction étaient estimés à environ 17 dollars, un contexte qui contribuait à expliquer la baisse des incitations à verrouiller des ventes futures à des prix déprimés. Ce changement de positionnement a coïncidé avec un point bas majeur, et des épisodes similaires de « Commercials » nets longs ont également été observés à proximité de creux en 2019 et 2022. L’or a lui aussi affiché une configuration COT haussière autour du point bas de 2018, mais le signal sur l’argent était plus rare car, sur l’historique disponible, les « Commercials » sur l’or ont été nets longs à d’autres moments.
Un indicateur composite plus large, COTbase, agrège le positionnement sur l’or, l’argent, le cuivre, le platine et le palladium, et il évolue actuellement en zone baissière, avec un extrême baissier supérieur à la moyenne. Le cuivre est également décrit comme se situant à un extrême COT historique, une situation qui peut perdurer pendant des semaines, voire des mois, avant que les prix ne réagissent. Le cadre présenté considère ces extrêmes comme un contexte de structure de marché plutôt que comme des outils de timing, en mettant l’accent sur l’alignement des variations de positionnement avec le comportement de couverture sous-jacent.
Structure actuelle du marché et prudence pour les traders sur dérivés
Nous estimons que les traders sur dérivés devraient faire preuve d’une extrême prudence au cours des prochaines semaines, alors que les métaux précieux se situent à des niveaux très étirés. D’après les données de marché récentes de septembre 2026, l’or continue d’évoluer à des niveaux élevés au-dessus de 2 600 dollars l’once, tandis que l’argent reste volatil autour de 31 dollars. Toutefois, la structure sous-jacente du marché montre que les intervenants commerciaux ont accumulé de très importantes positions nettes vendeuses, ce qui suggère que ce rallye de plusieurs mois pourrait s’essouffler.
Historiquement, lorsque les opérateurs commerciaux — producteurs et acteurs physiques — deviennent fortement nets vendeurs, cela précède souvent un net refroidissement du marché. Sur le marché de l’argent, par exemple, les contrats nets vendeurs des « Commercials » se sont rapidement accrus, reproduisant des configurations surchargées qui, par le passé, ont déclenché des replis des prix. Nous conseillons aux traders d’éviter de poursuivre aveuglément des cassures tardives sur l’or et l’argent, car l’ensemble du complexe des métaux précieux envoie des signaux d’alerte d’un marché en situation de sur-extension.
Implications pour le cuivre et le positionnement global
Le cuivre présente un tableau similaire d’extrême de positionnement, qui exige de la patience de la part des intervenants. Même si les cours du cuivre ont fait preuve de résilience grâce à la demande mondiale, les positions nettes des opérateurs commerciaux ont atteint des niveaux historiquement extrêmes. Nous suggérons aux traders sur dérivés d’attendre une confirmation claire des prix plutôt que de se précipiter sur des positions à contre-tendance, car ces déséquilibres structurels peuvent perdurer plusieurs semaines avant qu’une correction ne s’amorce.
L’analyse de ces chiffres Commitments of Traders (COT) permet de voir comment le marché physique réagit aux niveaux de prix actuellement élevés. Les producteurs se couvrent de manière agressive et verrouillent leurs prix de vente, ce qui limite naturellement l’ampleur de la hausse que ces métaux peuvent raisonnablement prolonger à court terme. Il convient de privilégier la gestion du risque et la protection du capital, plutôt que de supposer que la dynamique haussière récente se poursuivra sans interruption.
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