Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré que l’inflation reste trop élevée dans l’ensemble de l’économie américaine et ne se limite pas aux prix du pétrole. Il a également souligné une croissance assez robuste, une économie résiliente malgré les guerres, ainsi qu’une productivité montrant quelques signes d’amélioration, tout en qualifiant le marché du travail de solide. Kashkari a indiqué que le soutien d’autres composantes de l’État et de l’économie au sens large contribuerait à prolonger la croissance et, par ricochet, à faire baisser l’inflation. Il a ajouté que la responsabilité du marché obligataire relève du Trésor américain.
Les marchés ont peu réagi. L’indice du dollar américain (DXY) progressait de 0,07 % à 100,30. Le score FXS Speechtracker s’établissait à 6,2/10, proche de sa moyenne historique de 6,3/10, signalant un ton stable et modérément restrictif. Dans le même temps, l’indice FXS Fed Sentiment a reculé de 1,47 point à 150,61 ; ce repli suggère un léger adoucissement de la perception du biais restrictif, même si le niveau demeure au-dessus du seuil neutre de 100.
Anticipations de politique monétaire et de taux d’intérêt
Nous devons nous préparer à une période prolongée de politique monétaire restrictive, alors que les pressions inflationnistes continuent de toucher plusieurs secteurs de l’économie. Avec un indice du dollar américain actuellement à 100,30 et un sentiment sur la Fed restant modérément restrictif, il ne faut pas s’attendre à une série rapide de baisses de taux. Nous devons plutôt positionner nos portefeuilles de dérivés de façon à refléter une Fed patiente, d’autant que la résilience du marché du travail persiste.
Historiquement, lorsque les décideurs conservent cette posture attentiste, les rendements obligataires de court terme ont tendance à se tendre rapidement au moindre indicateur économique trop dynamique. Actuellement, avec le rendement du Treasury à 2 ans proche de 3,9 %, les contrats à terme sur taux sont très sensibles à une rhétorique restrictive de la Fed. Nous devons recourir aux options sur Treasuries et aux swaps de taux pour nous couvrir contre des mouvements brusques de hausse de la courbe des taux dans les semaines à venir.
Implications pour le FX, les obligations et les actions
Sur le marché des changes, ce ton restrictif stable suggère que le dollar bénéficie d’un soutien fondamental solide. Nous pouvons anticiper une volatilité accrue sur les principales paires de devises, ce qui fait des options de court terme sur l’indice du dollar américain un outil pertinent. L’achat d’options d’achat sur le billet vert nous permettra de profiter d’une hausse rapide de la devise si les prochaines statistiques déclenchent un rallye.
Une croissance robuste et une productivité en amélioration signifient que le marché actions pourrait rester résilient. Toutefois, la Fed n’étant pas prête à opérer un pivot complet, nous devons utiliser des options sur indices actions pour protéger nos portefeuilles. Nous recommandons l’achat d’options de vente de protection sur le S&P 500 afin de se prémunir contre des décrochages soudains si l’inflation repart à la hausse.
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