La Réserve fédérale a relevé mercredi son taux directeur de 25 points de base, portant la fourchette cible à 3,75 %-4,00 %, une décision approuvée à l’unanimité. Cette décision s’est accompagnée d’une orientation plus ferme, les communications de la Fed laissant entendre une marge de manœuvre pour resserrer davantage si l’inflation reste élevée. Les « dots » médians ont été relevés, signalant une hausse supplémentaire cette année, tandis que les projections pour 2027 ont été laissées inchangées après que les responsables avaient auparavant indiqué en juin une baisse.
Les marchés ont rapidement réagi. Le dollar s’est renforcé, faisant repasser l’EUR/USD sous 1,15 pour la première fois depuis fin juillet, tandis que les échanges sur les Treasuries se sont stabilisés après l’annonce. L’attention se porte désormais sur la trajectoire des taux à partir d’ici, les anticipations convergeant vers un possible mouvement lors de la réunion de décembre et l’incertitude persistant au-delà, notamment en raison du contexte énergétique.
Réagir à la vigueur du dollar et aux relèvements de taux
Après le relèvement de taux unanime et inattendu de la Fed mercredi, à 3,75 %-4,00 %, nous estimons que les traders sur dérivés devraient se positionner immédiatement pour une poursuite de la domination du dollar américain. L’EUR/USD étant passé sous 1,15 pour la première fois depuis fin juillet, l’achat d’options d’achat sur le dollar à court terme apparaît très attractif. Ce pivot plus « hawkish » suggère que le billet vert dispose encore d’un potentiel important, alors que d’autres banques centrales commencent à prendre du retard.
Nous devons également ajuster nos stratégies sur les taux, les données du CME FedWatch indiquant désormais que la probabilité d’une hausse de taux en décembre a bondi à plus de 75 %, contre seulement 45 % la semaine dernière. Négocier des contrats à terme sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) afin d’intégrer cette dernière hausse de 25 points de base pour 2026 constitue une approche pertinente. Vendre des contrats à terme Fed Funds décembre permettra de tirer parti de l’aplatissement de la courbe des taux que cette orientation plus restrictive devrait provoquer.
Stratégies de positionnement sur les obligations et les taux longs
Les marchés des Treasuries se sont stabilisés, ce qui signifie que les stratégies sur obligations à forte volatilité pourraient perdre de leur élan dans les semaines à venir. Nous suggérons de basculer vers des options de plafonnement (« cap ») sur la courbe des taux afin de se couvrir contre le risque d’un retour progressif du rendement du Treasury à 10 ans vers 4,25 %. Cette stratégie protège les portefeuilles contre de nouvelles surprises restrictives tout en maintenant des coûts de prime relativement contenus durant cette période de calme relatif.
Même si nous anticipons une nouvelle hausse en décembre, nous déconseillons pour l’instant d’intégrer un resserrement agressif pour 2027. Historiquement, lorsque la Fed atteint le seuil de 4,00 %, la croissance économique commence à ralentir rapidement, ce qui pourrait imposer une pause dès le début de l’an prochain. Les traders sur dérivés devraient rechercher des opportunités d’achat de « floors » de taux d’intérêt à long terme afin de profiter du moment où la Fed reviendra finalement vers une posture plus neutre.
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