La Banque du Japon a relevé son taux directeur de 25 pdb à 1,25% par 7 voix contre 2, alors même que l’IPC d’août est ressorti sous les attentes à 1,9% en glissement annuel, avec une inflation sous-jacente à 1,7% et la « core-core » à 1,9%. Les marchés ont néanmoins poussé l’USD/JPY en baisse d’environ 1% vers 157,50, tandis que le rendement du JGB 2 ans a reculé d’environ 4 pdb et que le Nikkei a gagné près de 2%. Au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre a maintenu le Bank Rate à 3,75% par 6 voix contre 3, a suspendu les ventes actives de gilts pendant six mois et mis fin aux ventes sur la partie longue, faisant baisser le rendement du 30 ans d’environ 12 pdb à 5,74%; les volumes de ventes au détail d’août ont ensuite progressé de 0,5% m/m contre -0,2% attendu, et hors auto/carburant ont augmenté de 0,6% m/m, avec des ventes en hausse de 2,4% et 2,7% en glissement annuel respectivement.
Le pétrole a reculé pour une troisième séance malgré un incident impliquant un tanker à Ormuz, le Brent perdant encore 2% vers 102,5$ et le WTI repassant sous 100$, tandis que le 10 ans américain s’est détendu vers 4,95% après avoir franchi 5% plus tôt dans la semaine. Les actions européennes ont ouvert en baisse—FTSE -0,72%, DAX -0,68% et CAC -0,70%—alors que le PPI allemand d’août a progressé de 1,1% m/m et de 4,6% en glissement annuel. Ailleurs, la France a évoqué 54 Md€ d’économies en 2027 avec des objectifs de déficit à 5% du PIB en 2027 et sous 5,5% en 2026; les anticipations d’inflation à un an dans la zone euro étaient de 3,0% et celles à trois ans de 2,9%, tandis que le compte courant affichait 27,6 Md€. Côté tech, Huawei a indiqué qu’un SuperPoD peut monter à 4.096 NPU Ascend pour 8 EFLOPS en FP8 et jusqu’à 1 PB de HBM, en utilisant 5.500 moteurs optiques à la place d’environ 48.000 modules 800G afin de réduire de plus de 550 kW, tandis que Figure a fait état d’un taux de réussite des tâches de 56% sur 30 foyers, contre 9% auparavant, avec Index ingérant environ 35 minutes par seconde—soit près de 50.400 heures par jour—et 3,5 Md$ de calcul engagés.
Volatilité du yen et risques d’intervention sur le marché des changes
Nous suggérons aux traders de dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité sur le yen en utilisant des straddles USD/JPY ou des options d’achat (calls) hors de la monnaie. Bien que la Banque du Japon ait relevé son taux à 1,25%, le repli immédiat du yen vers 157,50 montre qu’une communication prudente de la banque centrale maintient largement ouvert l’écart de taux États-Unis/Japon. Cette réaction rappelle les schémas observés en 2024, lorsque le yen s’était déprécié de plus de 5% juste après les premiers ajustements de politique monétaire, du fait de différentiels de taux persistants.
Avec des responsables japonais avertissant qu’ils n’hésiteront pas à procéder à des interventions coordonnées sur le change, le risque d’un rallye soudain du yen est extrêmement élevé. Les traders peuvent tirer parti de cette asymétrie de risque en achetant des options de vente (puts) USD/JPY à faible prime afin de se protéger contre une action réglementaire brutale. Historiquement, les interventions directes du ministère des Finances, comme le déploiement emblématique de 9.800 Mds¥ au printemps 2024, ont provoqué des baisses rapides de plusieurs centaines de pips en quelques heures.
Stratégies macro : taux, énergie et technologie
Sur le segment taux, nous recommandons d’acheter des options de vente sur les gilts britanniques ou de vendre des contrats futures de taux à court terme en amont de la réunion de politique monétaire de novembre. Si la Banque d’Angleterre a maintenu son taux à 3,75%, la hausse inattendue de 0,5% des ventes au détail en août indique que la demande des ménages reste très résiliente. Comme la banque centrale a cessé d’injecter de la duration longue sur le marché, les rendements devraient réagir plus fortement à toute surprise haussière sur l’inflation.
Sur l’énergie, nous estimons que la baisse actuelle du Brent vers 102,50$ offre un point d’entrée peu coûteux pour acheter des options d’achat de protection. Bien que le pétrole ait fait peu de cas du récent incident de tanker dans le détroit d’Ormuz grâce à des routes alternatives via Oman, la prime de risque géopolitique reste dangereusement sous-évaluée. Si ces itinéraires de secours subissaient ne serait-ce qu’une perturbation mineure, le marché pourrait rapidement retester les sommets à 113$ observés plus tôt cette semaine.
Enfin, nous conseillons de privilégier des stratégies options haussières sur les fabricants d’équipements pour semi-conducteurs et les fournisseurs de mémoire à très haut débit (HBM). Les experts du secteur s’attendent à ce que les pénuries mondiales d’HBM perdurent jusqu’en 2027, ce qui maintient le pouvoir de fixation des prix fermement entre les mains des grands acteurs amont des puces. Alors que les groupes technologiques chinois investissent agressivement dans des solutions alternatives de packaging et d’interconnexions optiques pour contourner les limites liées à la lithographie, les entreprises de la chaîne d’approvisionnement hardware constituent une cible très attractive pour des call spreads acheteurs.
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