MUFG a maintenu sa prévision de fin d’année pour l’USD/THB à 34,00, estimant que l’embellie des exportations thaïlandaises tirée par la technologie est plus que compensée par un affaiblissement des fondamentaux externes. La banque souligne que le rebond de l’électronique n’apporte qu’un soutien limité au marché des changes, la Thaïlande important des semi-conducteurs utilisés dans sa production ; la hausse des prix des puces et l’augmentation de la part de contenu importé ont alourdi la facture des importations d’électronique, réduisant les gains nets issus du commerce extérieur. Elle met également en avant un choc plus large sur les matières premières, les termes de l’échange de la Thaïlande étant tombés à un plus bas de 27 ans avec la hausse des prix de l’énergie, des métaux et des biens intermédiaires.
Dynamique des exportations et secteur de l’électronique
La banque indique que la poussée de l’électronique offre un soutien limité au marché des changes, car la Thaïlande importe les semi-conducteurs utilisés dans la production ; la hausse des prix des puces et l’augmentation de la part de contenu importé ont fait grimper la facture des importations d’électronique, comprimant les gains nets liés au commerce. Elle a également pointé un choc plus large sur les matières premières, les termes de l’échange de la Thaïlande étant tombés à un plus bas de 27 ans à mesure que les prix de l’énergie, des métaux et des biens intermédiaires augmentent.
Vents contraires macroéconomiques et politique monétaire
Le contexte macroéconomique est présenté comme favorable à une appréciation de l’USD/THB. La croissance américaine est jugée résiliente, tandis que la croissance du PIB thaïlandais a ralenti à 1,9 % en glissement annuel au T2, les exportations nettes constituant un frein majeur. La divergence de politique monétaire demeure un facteur : le taux directeur de la Banque de Thaïlande est à 1,0 % et devrait rester inchangé jusqu’au début de 2027, alors même que la Réserve fédérale a relevé ses taux et pourrait resserrer davantage. MUFG cite aussi des préoccupations relatives à la valorisation du baht, la persistance de sorties nettes de capitaux de portefeuille étrangers et une marge de manœuvre budgétaire limitée pour amortir le choc pétrolier.
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