La paire GBP/JPY est restée sous pression jeudi après l’affaiblissement de la livre sterling à la suite de la décision de politique monétaire de la Banque d’Angleterre. La croix s’échangeait autour de 208,23, en baisse de 0,40% sur la séance, le BoE ayant maintenu le Bank Rate à 3,75% par un vote 6–3, conformément aux attentes. L’économiste en chef Huw Pill, ainsi que les membres externes Megan Greene et Catherine Mann, ont soutenu une hausse de 25 points de base à 4,00%.
Le BoE a déclaré que les risques sur l’inflation sont orientés à la hausse, citant la hausse des prix de l’énergie liée à la guerre au Moyen-Orient, tout en réaffirmant son objectif de ramener durablement l’inflation à la cible de 2%, à mesure que l’économie s’ajuste à un choc énergétique. Il a également indiqué n’observer pour l’instant que peu de signes d’effets de second tour sur les prix et les salaires domestiques, et a noté que les conditions financières se sont resserrées depuis le début du conflit, et davantage encore depuis juillet, ce qui a accru les coûts d’emprunt. Le gouverneur Andrew Bailey a déclaré que la politique pourrait devoir se durcir si le conflit perdure et si les risques de second tour augmentent, mais la livre n’a pas progressé, l’attention se portant sur le maintien du partage des voix à 6–3 et sur des signes de capacités inutilisées sur le marché du travail britannique. Parallèlement, le yen a surperformé à l’approche de la décision de la Banque du Japon vendredi, une hausse de 25 points de base étant entièrement intégrée dans les prix, tandis que le marché attend des indications sur le rythme du resserrement.
Risques baissiers pour GBP/JPY à la suite de la divergence de politique monétaire
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à une tendance baissière de la paire GBP/JPY au cours des prochaines semaines. Avec un taux de change évoluant actuellement près de 208,23, la paire teste une zone de résistance importante, observée pour la dernière fois lors des sommets pluriannuels de juillet 2024, lorsqu’elle avait touché 208,58. Compte tenu de la décision de la Banque d’Angleterre de laisser ses taux inchangés à 3,75% dans un contexte de refroidissement du marché du travail, la livre sterling manque d’élan domestique pour franchir des niveaux plus élevés.
Les stratégies d’options et le contexte macroéconomique plaident pour un biais baissier
Pour tirer parti de cette configuration, nous recommandons d’utiliser des options put sur GBP/JPY afin de se positionner sur une baisse avant la décision de la Banque du Japon demain. Le marché a déjà entièrement intégré une hausse de taux de 25 points de base à Tokyo, ce qui signifie que tout signal restrictif concernant un durcissement futur déclenchera probablement un fort rally du yen. Historiquement, des divergences similaires de politique monétaire ont provoqué des débouclements rapides de carry trades, faisant reculer cette paire de plusieurs points de pourcentage en peu de temps.
La volatilité implicite des options GBP/JPY à court terme est récemment remontée vers 11,5%, signe que le marché anticipe des mouvements marqués. Pour réduire le coût d’achat d’options dans cet environnement de forte volatilité, nous suggérons de recourir à des bear put spreads visant un mouvement de baisse vers le support de 202,00. Cette stratégie limite le risque de prime si la Banque du Japon déçoit, tout en offrant un potentiel de rendement attractif si le yen se renforce.
Notre biais baissier est également étayé par l’affaiblissement des données économiques britanniques, notamment la récente hausse du taux de chômage à 4,2%. Même si le gouverneur Bailey continue de mettre en garde contre l’inflation, nous nous attendons à ce que les opérateurs ignorent cette rhétorique restrictive à mesure que la croissance des salaires ralentit. Cette divergence nette entre les politiques des banques centrales fait de la vente de GBP/JPY notre priorité pour le reste du mois.
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