La Réserve fédérale a relevé ses taux à l’unanimité de ses 12 membres votants, et les marchés ont réagi rapidement. Les Treasuries à court terme ont été vendus tandis que les actions américaines reculaient, sous l’impulsion du Dow Jones Industrial Average, en baisse de plus de 1 % mercredi ; le Nasdaq a grappillé un léger gain. Les contrats à terme laissaient entrevoir de nouveaux replis jeudi, les opérateurs évaluant la perspective d’un durcissement supplémentaire visant l’objectif d’inflation de 2 %. Les futures sur les Fed funds intégraient une probabilité à peu près équilibrée d’une nouvelle hausse en octobre et en décembre, tandis que des ventes au détail d’août supérieures aux attentes ont contribué à porter l’estimation GDPNow de la Fed d’Atlanta à 5,1 % de croissance annualisée au T3.
Le « Dot Plot » a basculé dans un sens plus faucon : 16 responsables sur 18 ont inscrit au moins une hausse supplémentaire cette année, et quatre ont vu de la marge pour deux mouvements additionnels. Les projections ne faisaient apparaître aucune hausse de taux en 2027 ou 2028, pourtant le taux terminal a été relevé à 4 %–4,25 % contre 3,75 %, et l’inflation n’était pas attendue de retour sur la cible avant 2029. Le PCE cœur a été révisé en hausse à 3,7 % pour cette année, tandis que l’inflation totale était vue à 2,3 % l’an prochain. Par ailleurs, Trump a appelé à des taux à 1 %, l’USD/JPY a bondi de plus de 100 points au-delà de 156,00, l’or a touché son plus bas depuis août, et les marchés se tournaient vers une possible hausse de la BoJ vendredi.
Se positionner pour une hausse des rendements et un risque baissier sur les actions
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner sur la poursuite des pressions haussières sur les rendements de court terme en recourant à des positions vendeuses sur les contrats à terme de Treasury américain à deux ans. Avec une Fed signalant un taux terminal de 4 % à 4,25 % et une prévision GDPNow robuste à 5,1 % pour le T3, les baisses de taux à court terme sont totalement exclues. Historiquement, des inflexions aussi « faucon » propulsent sensiblement les rendements courts, ce qui fait des options de vente sur la dette du Trésor une stratégie particulièrement pertinente à ce stade.
Nous devons aussi nous préparer à une poursuite du repli des actions en achetant des options de vente sur le Dow Jones Industrial Average et sur des ETF de consommation discrétionnaire. Même si les valeurs technologiques disposant de fortes réserves de trésorerie peuvent faire preuve d’une certaine résilience, les indices plus larges restent très vulnérables à mesure que le marché intègre davantage de hausses de taux. Les données historiques montrent que lors de cycles de resserrement de la Fed inattendus, la volatilité des actions s’envole, ce qui rend les options d’achat sur le VIX attractives comme couverture pour les prochaines semaines.
Opportunités sur les devises et les matières premières
Sur le marché des changes, il faut surveiller de près l’USD/JPY, qui a franchi 156,00 à la suite de la conférence de presse au ton faucon de la Fed. Les traders de dérivés peuvent envisager des options d’achat sur le dollar, tout en restant prudents face au risque d’intervention de la Banque du Japon, qui a historiquement déclenché des baisses brutales de 300 à 500 pips. Négocier cette paire via des options à barrière désactivante (« knock-out ») peut aider à gérer la volatilité extrême attendue avant la réunion de la BoJ ce vendredi.
Nous identifions également une opportunité claire sur l’or, qui a fortement chuté sous l’effet d’un dollar américain en forte hausse. Comme des taux réels élevés augmentent le coût d’opportunité de la détention d’actifs sans rendement, les contrats à terme sur l’or devraient rester sous une pression vendeuse persistante. Les investisseurs peuvent privilégier la vente des rebonds sur l’or ou l’achat de spreads baissiers de puts (« bear put spreads ») afin de tirer parti de cette dynamique négative.
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