TD Securities s’attend à ce que le FOMC entame un cycle de resserrement lors de sa réunion de septembre, avec une hausse de 25 pdb, tandis que le « dot plot » du SEP pourrait indiquer un nombre de hausses inférieur à celui intégré par les marchés. L’équipe anticipe également des projections d’inflation et de marché du travail revues à la hausse, après des chiffres d’inflation d’août témoignant d’un manque de progrès, et s’attend à ce que le président s’abstienne de fournir une orientation prospective.
Avec une hausse de 25 pdb quasi entièrement intégrée, la firme s’attend à une faiblesse réflexe du dollar dans son scénario central, accompagnée d’un léger pentification haussière de la courbe. Un statu quo constituerait une surprise accommodante et pourrait ramener l’USD à ses niveaux d’avant la publication du CPI d’août, tandis qu’un « dot plot » plus restrictif — incluant la perspective d’une hausse en octobre — pourrait prolonger le récent rally de l’USD.
Anticipations de politique du FOMC et scénarios sur le dollar
Nous nous attendons à ce que le FOMC lance un nouveau cycle de hausses de taux lors de sa prochaine réunion de septembre, avec une augmentation de 25 points de base. Ce changement d’orientation fait suite aux données d’inflation d’août, qui ont montré une persistance du manque de progrès, ce qui devrait pousser le président Warsh à traiter ces tensions durables sur les prix. Si cette hausse de 25 points de base est presque entièrement intégrée dans les contrats à terme sur les fed funds, les intervenants sur les dérivés doivent se préparer à une volatilité soudaine, alimentée par le « dot plot ».
Si la Fed procède à cette hausse tout en signalant moins de relèvements à venir que ce que le marché prévoit actuellement, nous devrions probablement assister à une baisse réflexe du dollar américain. Pour tirer parti de ce scénario central, les traders pourraient envisager des options de vente à court terme sur l’indice dollar (DXY) afin de capter un repli temporaire. À l’inverse, un statu quo surprise agirait comme un choc accommodant majeur, susceptible de ramener le billet vert jusqu’à ses niveaux d’avant la publication du CPI d’août.
Implications pour les projections, les dérivés et les courbes de taux
Nous devons également nous préparer au risque d’un Summary of Economic Projections plus restrictif, avec une révision à la hausse des perspectives d’inflation et de marché du travail. Si le « dot plot » révisé met explicitement sur la table une nouvelle hausse des taux en octobre, le récent rally du dollar américain pourrait disposer d’une marge de prolongation nettement plus importante. Dans ce scénario restrictif, se positionner via des options d’achat sur le dollar ou recourir à des stratégies de spreads haussiers constituerait l’approche la plus efficace.
Sur le marché des Treasuries, nous anticipons, dans notre scénario central d’un « dot plot » plus modéré, une légère pentification haussière de la courbe des taux. Les intervenants sur les dérivés devraient chercher à se positionner en vue de cette pentification, d’autant que le récent réajustement des prix de marché a déjà intégré la hausse immédiate des taux. Le suivi de l’écart entre les rendements des Treasuries à 2 ans et à 10 ans sera déterminant pour caler le timing de ces points d’entrée au cours des prochaines semaines.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
