L’EUR/JPY a enchaîné une deuxième séance de hausse, évoluant près de 179,00 durant les échanges européens mardi, le yen étant sous pression à la suite de la montée des prix mondiaux du pétrole, qui renchérit les coûts d’importation d’une économie japonaise très dépendante de l’énergie. Ce mouvement intervient alors même que le yen conserve un certain soutien grâce aux anticipations d’un resserrement de la politique de la Banque du Japon, conjuguées à la poursuite du dénouement des stratégies de portage (carry trades) et à des signes de flux domestiques de rapatriement. Dans la zone euro, la monnaie unique a trouvé un appui dans des anticipations de BCE plus restrictives, les marchés attendant plus tard dans la séance les enquêtes ZEW pour l’Allemagne et la zone euro.
Après la récente hausse d’un quart de point de la BCE, les avertissements de responsables sur les risques inflationnistes orientés à la hausse maintiennent de nouvelles hausses de taux au centre de l’attention. Les prix implicites de LSEG font ressortir une probabilité de 94 % d’une nouvelle hausse d’un quart de point en décembre, tandis que Citi estime que le cycle de resserrement pourrait se prolonger jusqu’en mars 2027. De son côté, Commerzbank indique désormais anticiper une troisième hausse en décembre, qui porterait selon elle le taux de dépôt à 2,75 %, et ne prévoit plus de baisses de taux en 2027.
Recommandations de trading et justification
Nous suggérons aux traders de dérivés de chercher à constituer des positions longues sur la croix EUR/JPY à mesure qu’elle progresse vers le seuil de 179,00. Cet élan haussier est fortement soutenu par la hausse des coûts énergétiques mondiaux, le Brent évoluant autour de 80 dollars le baril, ce qui alourdit la facture d’importation du Japon. Comme le Japon importe plus de 90 % de ses besoins énergétiques, l’élargissement du déficit commercial continue d’affaiblir le yen à court terme.
Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’euro afin de tirer parti de l’élargissement du différentiel de taux d’intérêt. Les anticipations de marché font actuellement ressortir une probabilité très élevée de 94 % d’une hausse de taux de la BCE d’un quart de point en décembre, visant un taux de dépôt à 2,75 %. De grandes institutions comme Citi projettent même un cycle de resserrement qui se prolongerait bien au-delà, jusqu’en 2027, rendant les dérivés adossés à l’euro particulièrement attractifs.
Gestion des risques et stratégies fondées sur les données
Nous conseillons toutefois de placer des stop-loss serrés sur les positions longues EUR/JPY, en raison des risques d’intervention imminents de la Banque du Japon. Historiquement, le débouclement rapide des carry trades en JPY a provoqué des replis volatils de 500 à 1 000 pips sur des périodes très courtes. Si les investisseurs japonais accélèrent le rapatriement de leurs importants actifs détenus à l’étranger, la croix pourrait connaître des corrections soudaines et marquées.
Pour affiner les points d’entrée au cours des prochaines semaines, il conviendra de surveiller de près les prochaines publications des indices ZEW de sentiment économique pour l’Allemagne et la zone euro. Les tendances historiques montrent que des surprises positives sur les indicateurs de confiance de la zone euro déclenchent souvent des rebonds immédiats de 50 à 80 pips sur les paires en EUR. Se positionner en amont de ces publications via des options « knock-out » à court terme peut aider à maîtriser le risque baissier tout en captant des gains rapides à la hausse.
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