TD Securities a indiqué que les commodity trading advisers (CTA) sont au maximum à l’achat sur le brut WTI, le Brent, le diesel et l’essence, alors que les attaques contre des infrastructures énergétiques en Arabie saoudite et en Russie entretiennent une prime de risque haussière intégrée aux prix. Les inquiétudes sur l’offre se sont accrues après les dommages subis par l’oléoduc Est-Ouest saoudien, et selon certaines informations, des parties du système pourraient rester hors service pendant trois à cinq semaines ; la perspective de nouvelles frappes houthies ajoute une couche supplémentaire de risque de perturbation.
La banque a également mis en avant la poursuite des attaques ukrainiennes contre des raffineries russes, un facteur qui tend les équilibres sur le diesel. Les conditions de marché avaient été plus équilibrées récemment, les flux plus larges de brut au Moyen-Orient se situant à 80–90% des niveaux d’avant-guerre sur des routes et des hubs incluant Ormuz, le golfe d’Oman, Oman, Fujairah et Yanbu, parallèlement à une baisse des taux d’utilisation des raffineries. Malgré cela, la prime de risque a persisté, reflétant la possibilité de nouvelles restrictions d’offre ou d’un rebond des cadences de raffinage à mesure que la demande chinoise s’améliore.
Positionnement et facteurs de risque de marché
Nous suggérons aux traders sur dérivés de rester extrêmement vigilants, alors que les Commodity Trading Advisors (CTA) détiennent des positions longues maximales sur le WTI, le Brent et les produits raffinés. Les perturbations majeures de l’offre qui affectent l’oléoduc Est-Ouest saoudien et les raffineries russes continuent de soutenir le potentiel haussier du marché. Toutefois, comme les fonds systématiques sont déjà pleinement investis, il faut s’attendre à ce que toute nouvelle progression des prix soit davantage alimentée par une pénurie physique que par de nouveaux achats spéculatifs.
En se référant à des perturbations historiques, comme les attaques de drones contre des raffineries russes ces dernières années ayant mis à l’arrêt plus de 14% de leur capacité de traitement, des chocs d’offre peuvent provoquer des envolées rapides des spreads de crack du diesel. À l’heure actuelle, l’arrêt de l’oléoduc Est-Ouest saoudien menace de maintenir des volumes significatifs de brut hors du marché pour les trois à cinq prochaines semaines. Nous estimons que cette réduction de l’offre mettra à rude épreuve les coussins d’inventaires mondiaux, déjà tendus dans plusieurs hubs de négoce clés.
Stratégies de trading et perspectives de marché
Pour les prochaines semaines, nous recommandons aux traders de recourir à des stratégies sur options, telles que des bull call spreads, afin de capter un potentiel haussier supplémentaire tout en limitant le risque en cas de prises de bénéfices soudaines. Étant donné que les niveaux de volatilité constituent actuellement la principale contrainte sur les achats des CTA, la volatilité implicite est susceptible de remonter, rendant coûteux les achats d’options « plain vanilla » en position longue. La mise en place de spreads de calendrier sur le Brent ou le diesel peut également permettre de tirer parti de la tension immédiate attendue avant la fin des réparations de l’oléoduc en octobre.
Il faut aussi surveiller la demande mondiale des raffineries, car tout regain soudain de l’appétit à l’importation des grandes économies asiatiques se heurtera immédiatement à ces contraintes d’offre. Si les réparations de l’oléoduc saoudien accusent des retards au-delà de la fenêtre estimée de cinq semaines, les références du brut pourraient aisément dépasser leurs récents niveaux de résistance. Les traders devraient maintenir une discipline stricte en matière de stop-loss, le marché restant très vulnérable à des retournements rapides, déclenchés par des algorithmes, si les tensions géopolitiques venaient soudainement à s’apaiser.
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