Les marchés européens ont ouvert sous pression après une vague de ventes liée à l’IA et un pic du pétrole, tandis que le risque politique restait le principal moteur macroéconomique. Les valeurs des semi-conducteurs et de l’industrie ont reculé, le débat sur le ralentissement des sorties de modèles « frontier » se répercutant sur les hypothèses de capex : SK Hynix et Kioxia ont cédé plus de 6 %, SoftBank a décroché à un moment en territoire à deux chiffres, et ASML a perdu environ 4 %, tandis que Soitec a chuté de 12 % et Aixtron de 8 %. L’Asie a terminé en baisse, avec le Nikkei à -1,0 % et le KOSPI à -3,2 %, et les futures américains se sont affaiblis, menés par le Nasdaq à -1,3 %. L’Europe était partagée, avec le STOXX 600 proche de 0,0 % et la tech en baisse de 1,4 % tandis que l’énergie progressait de 0,4 % ; le Brent gagnait environ 3,0 % autour de 107,5–107,8 $, le WTI environ +2,9 % autour de 102,9 $, le DXY +0,2 %, et l’or -0,4 % autour de 4 329 $.
Le repricing des taux a accentué la pression. Le core CPI d’août est ressorti à 0,3 % m/m, portant les probabilités de hausse en septembre à environ 87 %, tandis que le 10 ans US s’échangeait à 4,96 % et le 10 ans britannique (Gilt) à 5,39 % ; le Bund 10 ans était à 3,53 % et l’OAT à 4,50 %. Sur le front géopolitique de l’énergie, la réunion Iran–Golfe sur un couloir temporaire à Hormuz a été reportée ; l’arrêt de l’oléoduc Est–Ouest saoudien a renforcé les contraintes alors que le système acheminait environ 4 mb/j, la production est tombée à 6,2 mb/j en août contre 10,9 mb/j en février, et Yanbu ne disposerait que de 5 à 7 jours de stocks exportables, avec des réparations estimées à cinq–six semaines ou à plus d’un mois. En Suède, le décompte des votes indiquait une avance provisoire de 176–173, avec moins de 30 000 voix d’écart, tandis que les cryptos étaient plus fermes, le BTC en hausse de 1,1 % autour de 77,8 k$ et l’ETH de 0,5 % autour de 2,52 k$.
Opportunités sur dérivés dans un contexte de volatilité des semi-conducteurs et de l’énergie
Nous suggérons aux traders de dérivés de tirer parti de la surréaction sur les actions de semi-conducteurs en recourant à des stratégies « long volatility » ou à des bull put spreads sur les principaux fabricants d’équipements. Alors que le marché craint une pause de capex liée à des accords de cadence de l’IA, les cycles historiques montrent que la demande en semi-conducteurs rebondit généralement rapidement, à mesure que les besoins de calcul se réorientent vers l’alignement sécurité et les tests adversariaux. Lors de précédents creux sectoriels, comme la phase de repli de fin 2022 où l’indice Philadelphia Semiconductor a perdu plus de 35 %, les vendeurs de prime positionnés pour un redressement ont enregistré des gains significatifs.
Avec un Brent au-delà de 107 $ le baril et un calendrier de réparation de la conduite Est–Ouest saoudienne qui s’étire au-delà d’un mois, nous voyons un argument solide en faveur de l’achat d’options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le pétrole. La fragilité actuelle de l’offre rappelle les attaques de drones d’Abqaiq en 2019, qui avaient temporairement mis hors service 5,7 millions de barils/jour et provoqué une envolée intraday record de 20 % des prix du pétrole. Nous recommandons d’utiliser des call spreads pour capter cette prime de risque géopolitique avant que des stocks hivernaux tendus ne propulsent encore les grands benchmarks de l’énergie.
Stratégies de couverture macro : taux, change et allocation
Sur les marchés de taux, nous conseillons de se positionner pour un virage plus hawkish de la Fed en vendant des contrats futures de taux courts ou en achetant des options de vente (puts) sur des ETF de Treasuries à longue duration. Avec un cœur d’inflation d’août ressorti ferme à 0,3 % sur un mois, le marché a rapidement intégré une probabilité de 87 % d’une hausse des taux en septembre. La situation rappelle octobre 2023, lorsque le rendement du Treasury 10 ans avait franchi le seuil de 5,02 %, infligeant des pertes importantes aux opérateurs qui avaient sous-estimé la persistance d’une politique monétaire « high for longer ».
Nous voyons également une opportunité sur le complexe énergétique européen, où les prix de référence du gaz naturel ont grimpé à un plus haut de quatre ans en raison de stocks hivernaux entamés. Historiquement, de tels pics énergétiques ont pesé lourdement sur l’économie de la zone euro, à l’image de la crise de l’énergie de 2022 qui avait fait passer l’euro sous la parité face au dollar. Les traders de dérivés devraient envisager l’achat de puts EUR/USD afin de se couvrir contre un scénario de stagflation qui contraindra la Banque centrale européenne à relever ses taux malgré le ralentissement de la croissance.
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