La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi la parité centrale USD/CNY à 6,7698, plus ferme que celle de vendredi (6,7743), tout en restant au-dessus de l’estimation Reuters (6,7083). Les objectifs de politique monétaire affichés par la PBoC incluent la préservation de la stabilité des prix et du taux de change, ainsi que le soutien à la croissance économique. Elle mène également des réformes financières visant à l’ouverture et au développement du marché financier.
La PBoC est une institution publique de la République populaire de Chine et n’est pas considérée comme autonome. La supervision est structurée par le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, un poste proposé par le président du Conseil des affaires d’État ; Pan Gongsheng occupe actuellement cette fonction ainsi que celle de gouverneur. L’orientation de la politique s’appuie sur des instruments tels que le taux de repo inversé à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) constitue le taux de référence en Chine, influençant la tarification des prêts et des crédits immobiliers, les taux de rémunération de l’épargne et le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques privées, dont les plus grandes sont les prêteurs numériques WeBank et MYbank ; en 2014, les régulateurs ont autorisé l’entrée de prêteurs domestiques à capitaux privés dans un secteur dominé par l’État.
Perspectives sur le renminbi et implications de politique
Nous devons suivre de près le dernier fixing USD/CNY de la PBoC à 6,7698, ressorti plus faible que l’estimation Reuters de 6,7083 mais légèrement plus fort que le fixing de vendredi (6,7743). Cet écart laisse entendre que la banque centrale accepte une certaine faiblesse contrôlée du renminbi afin de soutenir les exportations, confrontées à des vents contraires alors que la croissance industrielle récente ralentit autour de 4,5% par an. Les intervenants sur les dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue des options libellées en yuan, le marché réajustant son positionnement à cette orientation au cours des prochaines semaines.
Nous recommandons de surveiller les prochaines annonces du Loan Prime Rate (LPR) ainsi que d’éventuelles baisses du ratio de réserves obligatoires (RRR) lors des prochains cycles de négociation. Historiquement, lorsque la PBoC fixe le fixing quotidien à un niveau plus faible que les attentes du marché, cela précède souvent des injections de liquidité plus larges pour stimuler l’économie chinoise dominée par l’État. Les traders peuvent se positionner via des swaps de taux d’intérêt à court terme afin de se couvrir contre des ajustements de taux soudains sous l’administration de M. Pan Gongsheng.
Positionnement stratégique et gestion des risques
Dans la mesure où la PBoC est fortement influencée par des directives étatiques plutôt que de fonctionner comme une entité autonome, les objectifs politiques piloteront largement les mouvements de change. Alors que les banques centrales occidentales maintiennent des trajectoires prudentes, la divergence monétaire entre les États-Unis et la Chine devrait s’accentuer. Nous devrions tirer parti de cet écart en achetant des options d’achat (calls) sur l’USD/CNY, en visant un retour potentiel vers 6,85 si la consommation intérieure demeure atone.
Si les prêteurs privés numériques comme WeBank et MYbank continuent de croître, ils ne représentent encore qu’une fraction infime du système financier chinois. Cette forte concentration étatique implique que la liquidité peut se resserrer rapidement si la PBoC décide d’intervenir directement sur le marché des changes. Pour protéger nos portefeuilles dans les semaines à venir, nous devrions recourir à des stop-loss serrés sur les contrats à terme sur le yuan et éviter une utilisation excessive de l’effet de levier sur des opérations spéculatives.
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