Les données Commitments of Traders montrent que le yen japonais enregistre la plus forte variation hebdomadaire du positionnement net des « commercials », avec un déplacement de 49 % qui suggère une pression baissière à court terme face au dollar américain. Le constat à plus long terme est moins univoque : les iCOT Scores signalent un extrême sur un an, tandis qu’un précédent extrême haussier sur cinq ans avait auparavant soutenu un mouvement de hausse ; depuis, le positionnement s’est replié sans générer pour autant un signal baissier de long terme équivalent. Le dollar néo-zélandais a également connu un mouvement hebdomadaire élevé du côté des « commercials », à 19 %, mais le tableau est contrasté, avec un iCOT légèrement haussier face à un arrière-plan cinq ans plus baissier.
Hors FX, le cuivre a atteint un extrême COT baissier historique (record absolu) à la fois sur les positions nettes des « large speculators » et des « commercials », une configuration qui, historiquement, a coïncidé avec des phases de tension et, parfois, une baisse des prix, même si une « capitulation des commerciaux » peut prolonger les rallyes. Le soja présente un extrême baissier record similaire, susceptible de durer plusieurs semaines ou mois, sans imposer un retournement immédiat des prix. Le gaz naturel demeure historiquement très étiré à la hausse, avec des extrêmes s’étendant sur 339 rapports pour les positions nettes des « large speculators » et 342 rapports pour celles des « commercials » ; un épisode comparable en 2020 avait mis des mois à déboucher sur une accélération plus franche.
Risques FX à court terme et opportunités de trading
Il faut se préparer à une faiblesse du yen à court terme après un déplacement hebdomadaire massif de 49 % du positionnement net des commerciaux. Si l’évolution de la politique de taux de la Banque du Japon a soutenu le yen sur l’horizon moyen terme, ce signal de court terme suggère que le dollar pourrait ramener la paire vers la zone des 145 dans les prochaines semaines. Nous recommandons aux traders de produits dérivés de rechercher des opportunités tactiques de court terme sur le yen, tout en conservant un biais plus constructif sur un horizon plus long.
Le dollar néo-zélandais présente un diagnostic tout aussi mitigé : un déplacement hebdomadaire de 19 % côté commerciaux pointe une tonalité baissière à court terme. Toutefois, comme ces signaux divergent selon les horizons, il convient d’éviter de trader le kiwi de façon isolée à ce stade. Nous conseillons plutôt de recouper cette lecture avec le dollar australien et l’indice du dollar (DXY) afin d’identifier une tendance plus lisible.
Matières premières aux extrêmes de positionnement
Le cuivre vient d’atteindre un extrême baissier Commitment of Traders (COT) inédit, record absolu. Historiquement, lorsque les positions des spéculateurs et des commerciaux sont tendues à ce point, une correction marquée des prix s’ensuit souvent. Avec des cours mondiaux autour de 4,20 dollars la livre dans un contexte de demande industrielle mondiale fluctuante, il faut traiter ce positionnement comme un signal d’alerte majeur plutôt que comme une invitation à acheter.
Cela dit, la prudence s’impose face au risque de capitulation des commerciaux, susceptible de pousser temporairement les prix plus haut avant un véritable retournement. Lors de précédentes phases extrêmes, des vendeurs à découvert ont parfois été contraints de se racheter, alimentant une dernière jambe de hausse, explosive. À ce stade, nous suggérons aux traders de dérivés de resserrer leurs stop-loss sur les positions longues cuivre, plutôt que de se positionner agressivement à la vente immédiatement.
Le soja affiche un extrême baissier record quasiment identique, rendant le segment agricole très vulnérable à un repli soudain. À l’image du comportement observé en octobre 2020, un extrême de positionnement peut perdurer, mais le ratio rendement/risque des positions longues n’est plus attractif. Nous estimons que la décision la plus pertinente consiste à sécuriser les gains sur les contrats soja encore détenus à l’achat.
À l’inverse, le gaz naturel se situe sur un extrême haussier d’ampleur historique. Alors que le Henry Hub évolue à des niveaux relativement bas, proches de 2,30 dollars par MMBtu, un mouvement haussier significatif devient probable à l’approche de la saison hivernale. Il faut toutefois faire preuve de patience, les données historiques montrant que des configurations comparables en 2020 avaient nécessité plusieurs mois avant de déclencher un rally majeur.
En définitive, il faut garder à l’esprit que ces extrêmes de positionnement constituent des cartographies structurelles du risque, et non des outils précis de timing. Il convient d’attendre des confirmations via l’action des prix avant d’engager des montants significatifs. En dissociant tactiques de court terme et stratégies de long terme, on limite le risque de se retrouver du mauvais côté de ces transactions très « encombrées ».
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