Le communiqué mensuel sur le budget des États-Unis a fait apparaître un déficit de 166,8 Mds$ en août, inférieur aux attentes qui tablaient sur un manque de 404 Mds$. Le résultat ressort ainsi meilleur que le consensus en termes de solde budgétaire.
Les données indiquent un écart entre recettes et dépenses fédérales plus resserré que ce que les marchés avaient anticipé pour le mois, le chiffre publié se situant nettement dans la fourchette attendue. Ce communiqué offre une photographie de la situation budgétaire mensuelle de l’État fédéral et est étroitement suivi pour détecter les inflexions à court terme de la trajectoire du déficit.
Implications pour les Treasuries, les rendements et l’offre de dette publique
Le déficit budgétaire américain d’août, étonnamment réduit à 166,8 Mds$ contre 404 Mds$ attendus, signale une position budgétaire bien plus solide que ce qu’anticipait Wall Street. Nous estimons que cet écart très important suggère une forte résilience des recettes fiscales, réduisant le besoin immédiat du Trésor d’inonder le marché de nouvelles émissions. En conséquence, les intervenants sur dérivés devraient se préparer à un mouvement de détente sur les contrats futures sur Treasuries, à mesure que les pressions d’offre s’allègent dans les prochaines semaines.
Historiquement, lorsque les estimations d’emprunt du Trésor diminuent, les rendements tendent à se replier, à l’image du recul de fin 2023, lorsque le 10 ans est passé de 5% à moins de 4% à la faveur d’ajustements des plans d’émission. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) afin de tirer parti d’une baisse des rendements au cours du mois à venir. Pour les traders sur futures, l’ouverture de positions longues sur les contrats futures T-Note 10 ans (ZN) constitue une manière directe d’exploiter cette nouvelle dynamique offre-demande.
Actions, devises et opportunités de trading multi-actifs
Ce meilleur résultat budgétaire suggère également que la consommation des ménages et les bénéfices des entreprises résistent bien, ce qui est fondamentalement favorable aux actions. Pour le mettre en œuvre, nous privilégions des spreads haussiers à base d’options d’achat (bull call spreads) sur l’indice S&P 500, afin de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque en cas de regain soudain de volatilité. Le VIX évoluant récemment dans une zone modérée, les primes d’options restent raisonnablement valorisées pour mettre en place ces positions haussières.
Par ailleurs, une amélioration des perspectives budgétaires tend souvent à soutenir le billet vert face aux autres grandes devises. Nous suggérons d’envisager l’achat d’options d’achat hors de la monnaie (out-of-the-money) sur l’indice du dollar américain (DXY) afin de se couvrir contre un affaiblissement potentiel de l’euro ou du yen. Ce contexte macroéconomique crée un terrain propice pour capter des tendances multi-actifs avant que le marché n’intègre pleinement la réduction du déficit.
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