L’indice du dollar américain (DXY) a réduit ses gains initiaux vendredi, le repli des rendements des bons du Trésor américain à plus longue échéance compensant le soutien apporté par les dernières données de l’indice des prix à la consommation (CPI) aux États-Unis, qui ont renforcé les anticipations d’une hausse de taux de la Réserve fédérale (Fed) la semaine prochaine. L’indicateur évoluait autour de 99,11 au moment de la rédaction, après avoir d’abord bondi à 99,36 à la suite de la publication.
Le CPI global a progressé de 0,4% sur un mois en août, conforme aux prévisions mais en accélération après 0,1% en juillet, tandis que l’inflation annuelle s’est maintenue à 3,4%, en ligne avec les attentes. Le CPI sous-jacent a augmenté de 0,3% sur un mois, contre 0,2% attendu et 0,2% précédemment, tandis que l’inflation sous-jacente en rythme annuel a ralenti à 2,4% contre 2,5% et a atteint les estimations ; les prix de l’essence ont grimpé de 3,9% et ont représenté plus d’un tiers de la hausse mensuelle. La tarification en vue de la réunion des 15–16 septembre a évolué, le CME FedWatch Tool indiquant une probabilité de 88% d’une hausse de 25 points de base, contre 67% plus tôt.
La poursuite du mouvement du dollar est restée limitée, la baisse du pétrole ayant fait refluer les rendements longs depuis leurs sommets : le rendement du 10 ans s’échangeait autour de 4,94% après avoir touché 4,99%, un plus haut d’environ trois ans, tandis que le WTI se situait près de 96,50 dollars après avoir brièvement dépassé 100 dollars et reculé d’environ 4% sur la séance. À l’inverse, le rendement du deux ans s’est maintenu autour de 4,63%, à des niveaux proches de ceux observés pour la dernière fois en juillet 2024, gardant les anticipations de politique monétaire à court terme au centre de l’attention alors que la Fed maintient son objectif d’inflation à 2%.
Stratégies face à la volatilité sur le marché des changes
À quelques jours de la réunion cruciale de la Réserve fédérale des 15-16 septembre, il faut se préparer à une volatilité accrue sur les marchés des changes. Le marché ayant largement intégré une probabilité de 88% d’une hausse de taux, tout écart par rapport à ce scénario déclencherait de violents mouvements sur l’indice du dollar américain (DXY). Nous suggérons aux intervenants sur dérivés de mettre en place des stratégies de straddle acheteur (long straddle) sur des options indexées sur le DXY afin de profiter d’une cassure marquée dans un sens comme dans l’autre.
Opportunités sur les dérivés de taux et d’énergie
La divergence entre le repli du rendement à 10 ans à 4,94% et le niveau encore élevé du 2 ans à 4,63% offre une opportunité singulière sur les dérivés de taux. Historiquement, les données sur les options de Treasuries montrent que la volatilité implicite des contrats de taux grimpe fréquemment de 10% à 15% dans les jours précédant des décisions de politique monétaire de la Fed très attendues. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) à court terme sur les contrats à terme de Treasuries de longue maturité pour tirer parti d’un potentiel pic de rendements si la Fed maintient une posture agressive.
Il faut aussi prendre en compte les fortes variations du brut West Texas Intermediate (WTI), retombé à 96,50 dollars après avoir brièvement touché 100 dollars. Les coûts de l’énergie ayant représenté plus d’un tiers de la récente hausse mensuelle de 0,4% du CPI global, la volatilité du pétrole se répercutera directement dans la formation des prix des devises et des taux. Pour gérer ce risque, nous conseillons d’utiliser des spreads haussiers via options d’achat (bull call spreads) sur des dérivés liés à l’énergie afin de se couvrir contre un retour des craintes inflationnistes dans les prochaines semaines.
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