Les marchés sont divisés sur la question de savoir si le Federal Open Market Committee relèvera ses taux lors de la réunion de septembre, la semaine prochaine, d’où un consensus inhabituellement faible à l’approche de l’échéance. L’attention se concentre sur une seule publication : l’indice des prix à la consommation (CPI) américain d’août, attendu vendredi. Un chiffre supérieur aux attentes pourrait renforcer l’argumentaire en faveur d’une hausse, même si la réticence de la Fed à se laisser guider par les données au fil de l’eau signifie que le rapport pourrait ne pas suffire à trancher les anticipations.
Dans l’attente de ces données d’inflation, l’orientation à court terme du dollar pourrait davantage être dictée par l’étranger, en particulier le Japon. Un net rebond du yen est surveillé de près, car les fortes variations de l’USD/JPY se répercutent souvent en mouvements plus modestes du billet vert face aux autres devises. Une hausse de taux de 25 points de base par la Banque du Japon est désormais largement anticipée pour la réunion de la semaine prochaine, et une communication plus restrictive pourrait faire baisser l’USD/JPY, surtout si elle s’accompagne, dans les prochains jours, de nouvelles interventions sur le marché des changes.
Incertitude autour du FOMC et volatilité du dollar
Nous faisons face à un marché exceptionnellement partagé à l’approche de la réunion du FOMC de septembre la semaine prochaine, les traders restant très indécis quant à une éventuelle hausse de taux de la Fed. Les opérateurs sur produits dérivés doivent se préparer à une forte volatilité, car la publication du CPI d’août, vendredi, est censée faire office d’arbitre. Les futures sur Fed funds affichent actuellement un partage quasi parfait, 50/50, sur la décision de taux — une situation extrêmement rare aussi près de la réunion.
Nous suggérons aux traders de dérivés d’envisager des stratégies d’options de type straddle ou strangle sur le dollar américain afin de profiter des mouvements marqués attendus après le rapport d’inflation. Un CPI plus élevé que prévu — au-delà du taux annualisé projeté de 2,5 % — pourrait rapidement conforter le camp des « faucons ». Toutefois, la Fed actuelle étant notoirement rétive à fournir une orientation explicite, nous déconseillons de prendre des paris directionnels trop marqués avant la réunion elle-même.
Rally du yen japonais et risques liés aux banques centrales
Il faut aussi regarder au-delà des États-Unis et surveiller le rally soudain et agressif du yen japonais. La Banque du Japon semble en passe de relever ses taux de 25 points de base la semaine prochaine, ce qui porterait encore plus haut son taux directeur. Si les responsables japonais accompagnent cette hausse de commentaires plus restrictifs ou d’une intervention directe sur le marché, la paire USD/JPY pourrait facilement décrocher.
Nous recommandons de recourir à des options de vente (puts) à très court terme sur l’USD/JPY afin de se protéger contre une cassure soudaine sous des niveaux de soutien psychologiques clés, comme 140. La volatilité implicite des options yen à une semaine a déjà fortement augmenté, signe que le coût de la protection grimpe rapidement. Des tailles de position plus réduites qu’à l’accoutumée aideront à gérer les risques croisés liés à ces deux réunions majeures de banques centrales.
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