Le Premier ministre Narendra Modi a exhorté les ménages à suspendre leurs achats d’or, alors que l’Inde tente de contenir un déficit commercial qui se creuse et pèse sur la roupie. L’or et l’argent représentent environ 11 % des importations totales, tandis que le pétrole en pèse près de 22 %. La pression a été accentuée par la hausse des coûts de l’énergie : l’Inde importe près de 85 % de ses besoins en carburants, et environ 50 % de ses importations de brut transitent par le détroit d’Ormuz. Dans ce contexte, le gouvernement a relevé en mai les droits de douane sur l’or de 6 % à 15 %, mais Titan Company a tout de même affiché une hausse de 63 % de son bénéfice au deuxième trimestre, portée notamment par une progression de la fréquentation en magasin.
Les tensions liées aux importations continuent de s’intensifier. Le déficit commercial de marchandises de l’Inde a dépassé 330 milliards de dollars sur l’exercice clos en mars 2026, contre plus de 280 milliards un an plus tôt, soit une hausse de 17,9 %. Après deux mois faibles, les importations d’or ont doublé en juillet, passant de 20 tonnes en juin à une estimation de 40–45 tonnes, tandis que les données du World Gold Council montrent une hausse des ventes de bijoux d’environ un tiers sur un an à 21 milliards de dollars au T2 et des revenus des négociants en progression de 30–60 %. La demande reste largement diffuse, près de deux tiers provenant de zones hors des centres urbains ; une enquête ICE360 de 2018 indiquait qu’un ménage sur deux avait acheté de l’or au cours des cinq dernières années, que 87 % en détenaient, et que plus de 75 % des familles du décile de revenu le plus faible en possédaient.
Demande d’or et opportunités de trading pendant la saison des fêtes
Nous identifions une opportunité claire, à forte probabilité, pour les opérateurs sur dérivés à l’approche du pic de la saison indienne des fêtes et des mariages. Malgré le relèvement agressif des droits d’importation à 15 %, l’appétit du pays pour l’or repart nettement à la hausse. Cela plaide pour un positionnement en amont d’une forte progression des contrats à terme sur l’or et des options d’achat (calls) dans les prochaines semaines.
Historiquement, la demande d’or en Inde s’envole entre septembre et novembre, portée par des fêtes clés comme Dhanteras et Diwali. Les années précédentes, même lorsque les prix locaux de l’or ont atteint des records au-delà de 75 000 roupies pour 10 grammes, les achats physiques ont à peine ralenti. Alors que les bijoutiers locaux reconstituent activement leurs stocks, nous anticipons une dynamique haussière marquée sur les contrats domestiques d’or cotés au MCX.
Dépréciation de la roupie et stratégies macro de trading
Parallèlement, il faut tenir compte de la pression macroéconomique et vendre la roupie indienne. L’ampleur du déficit commercial, à 330 milliards de dollars sur l’exercice clos en mars 2026, exerce une pression considérable sur la devise. Prendre une position longue sur des futures USD/INR constitue un moyen efficace de tirer profit de cette dépréciation persistante de la roupie.
Des importations d’or difficiles à enrayer, combinées à des prix mondiaux du brut élevés, creusent fortement le déficit courant indien. Les données montrent que lorsque l’écart commercial se creuse à ce rythme, la roupie connaît historiquement des ajustements baissiers marqués face au billet vert. Nous recommandons d’envisager des « bear put spreads » sur la roupie ou des options d’achat (calls) sur USD/INR afin d’exploiter cette tendance macroéconomique.
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