Le yen japonais a dominé le complexe de l’indice du dollar américain (DXY) en 2026, l’USD/JPY évoluant sous son niveau de fin 2025 à 156,70. La devise progresse de 1,5 % depuis le début de l’année face au dollar, et la rupture d’une ligne de tendance majeure a accru le risque de baisse pour la paire.
Une intervention conjointe États-Unis/Japon fin juillet a renforcé le filet de sécurité officiel contre une faiblesse désordonnée du yen, tandis que l’annonce, le 18 août, par le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent, de doubler les rachats de Treasuries américains de longue maturité a déplacé les inquiétudes sur le déficit budgétaire de Tokyo vers Washington. À mesure que les gains du yen se sont étendus au-delà du seul dollar, le « carry trade » s’est affaibli, soutenant la demande pour la devise en tant que valeur refuge.
Positionnement stratégique pour un renforcement supplémentaire du yen
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner de manière agressive pour une poursuite de la baisse de la paire USD/JPY dans les prochaines semaines. La rupture du support clé à 156,70 et d’une ligne de tendance majeure de long terme indique que l’élan du yen japonais ne fait que commencer. Pour en tirer parti, nous recommandons d’acheter des options d’achat JPY hors-la-monnaie (des options de vente USD/JPY) afin de capter des mouvements baissiers rapides à mesure que le « carry trade » continue de se dénouer.
Dynamique de marché, positionnement et mise en œuvre tactique
Les données historiques montrent que lorsque le « carry trade » sur le JPY se défait, les « short squeezes » qui en résultent sont rapides et violents, à l’image du choc de marché de fin 2024, lorsque le yen s’est apprécié de plus de 10 % en quelques semaines. Les données récentes de positionnement de la CFTC indiquent que les fonds à effet de levier réduisent rapidement leurs positions nettes vendeuses sur le JPY jusqu’à des niveaux proches de la neutralité, ce qui suggère qu’une vague institutionnelle massive soutient ce retournement. Par ailleurs, l’écart de rendement entre les Treasuries américains à 10 ans et les obligations d’État japonaises s’est resserré vers 300 points de base, réduisant fortement l’incitation des investisseurs à conserver des positions vendeuses sur le yen.
Pour l’exécution tactique, nous privilégions des stratégies optionnelles structurées, telles que des « bear put spreads » sur l’USD/JPY, afin de se protéger contre des pics soudains de volatilité implicite. Les opérateurs devraient également regarder au-delà du seul dollar et cibler les « carry trades » en devises croisées en vendant à découvert des devises à haut rendement, comme le peso mexicain ou le dollar australien, contre le yen. Cette force plus générale du yen, soutenue par le déplacement des inquiétudes budgétaires vers Washington et par le filet de sécurité d’intervention de Tokyo, fait des dérivés longs JPY l’un des paris au profil risque/rendement les plus attractifs pour l’automne.
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