La livre sterling reste exposée aux risques liés aux politiques budgétaire et monétaire, après les messages pro-croissance du chancelier britannique Healey, assortis du respect des règles budgétaires, qui ont laissé planer l’incertitude sur le financement des mesures. L’EUR/GBP a brièvement reculé à la fin de la présentation, avant de se maintenir dans la fourchette établie vendredi dernier, laissant la paire évoluer en range.
Le marché des gilts est décrit comme sensible aux mauvaises nouvelles budgétaires en raison d’une détention étrangère relativement élevée, susceptible d’amplifier les réactions et de peser sur la livre. En France, ces dernières années, les inquiétudes budgétaires ont plutôt eu tendance à alimenter des ventes sur d’autres marchés obligataires de la zone euro, limitant l’impact sur l’euro. Alors qu’une issue hawkish de la réunion de la Banque d’Angleterre de la semaine prochaine est déjà intégrée dans les prix, la livre pourrait s’affaiblir si la décision est interprétée comme dovish, et l’EUR/GBP devrait dériver à la hausse vers 0,87 à l’horizon de trois mois.
Vulnérabilité de la livre sterling et des gilts face à l’incertitude politique
Nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à un affaiblissement de la livre dans les prochaines semaines, dans un contexte de montée des risques budgétaires et de politique monétaire. Le marché obligataire britannique est très vulnérable aux changements de sentiment mondial, car les investisseurs étrangers détiennent actuellement environ 29% des gilts souverains britanniques en circulation. Cette forte dépendance aux capitaux étrangers signifie que toute déception liée au budget pourrait déclencher des sorties de capitaux rapides et tirer la livre sterling vers le bas.
Stratégies de trading face aux risques
Pour tirer parti de ce scénario, nous recommandons de viser une hausse de l’EUR/GBP via des options d’achat (calls) à trois mois, avec un prix d’exercice proche de 0,87. Historiquement, les périodes d’incertitude budgétaire au Royaume-Uni ont rapidement fait sortir cette paire de ses ranges étroits, et les niveaux de prix actuels suggèrent que le marché sous-estime ce risque. Mettre en place dès maintenant des structures orientées à la hausse (topside) permet aux traders de capter cette dérive haussière pour une prime relativement faible.
Par ailleurs, la prochaine réunion de la Banque d’Angleterre la semaine prochaine constitue un risque baissier majeur pour les positions haussières sur la livre. Les marchés de dérivés ayant déjà intégré une trajectoire de politique monétaire très hawkish, tout ton dovish de la part des décideurs devrait déclencher une vente marquée. Nous conseillons d’utiliser des options de vente (puts) sur la livre à courte maturité afin de se couvrir contre ce risque d’événement, la configuration asymétrique favorisant nettement un mouvement baissier de la devise.
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