Les stratégistes FX de Nomura estiment que les gains récents de l’AfD lors des élections régionales en Allemagne ont, jusqu’à présent, eu peu d’impact sur l’EUR/USD, les marchés considérant le résultat comme un événement local et anticipant des retombées limitées sur la politique nationale. Selon eux, la paire continue de trouver du soutien dans une Banque centrale européenne (BCE) relativement « faucon », un affaiblissement de l’exceptionnalisme américain et une amélioration des flux de portefeuille vers la zone euro, tout en précisant que la politique en Allemagne et en France demeure un risque baissier — l’Italie constituant un sujet de préoccupation moindre.
Ils avancent que des implications négatives plus claires pour l’euro n’apparaîtraient que si la dynamique régionale de l’AfD se traduisait par un basculement national concret, par exemple des élections anticipées, avec un parti en position de devenir le premier groupe au Parlement et l’apparition d’une prime de risque. Ils ajoutent que le résultat du week-end a globalement correspondu aux sondages, ce qui a contribué à atténuer la réaction du marché, tout en avertissant que de nouveaux gains régionaux pourraient susciter un examen plus attentif. Nomura indique rester acheteur d’EUR/USD et ajoute que le positionnement demeure légèrement vendeur sur l’EUR selon une série d’indicateurs.
Soutien de l’EUR/USD malgré l’incertitude politique
Nous recommandons aux traders de dérivés de conserver un biais haussier sur l’EUR/USD au cours des prochaines semaines, la paire restant soutenue par ses fondamentaux malgré le récent bruit politique en Europe. Bien que le parti d’extrême droite AfD ait enregistré des gains notables lors de récentes élections régionales en Allemagne, le marché des changes a largement fait abstraction de cet élément, perçu comme un sujet local. À ce stade, nous voyons l’euro se maintenir autour de la zone 1,10-1,12, porté par des entrées de capitaux solides vers la zone euro.
Le principal moteur de cette dynamique haussière réside dans une BCE relativement plus « faucon » face à une Réserve fédérale qui s’assouplit. Alors que la Fed réduit ses taux pour soutenir une économie américaine en phase de refroidissement, l’écart de rendement entre les Treasuries américains à 10 ans et les Bunds allemands s’est resserré vers 140 points de base, son plus faible niveau depuis plus d’un an. Cette évolution du différentiel de taux rend l’euro de plus en plus attractif, d’autant que les flux de portefeuille vers les actions européennes ont atteint un plus haut de plusieurs mois.
Stratégies sur options et gestion du risque
Pour capter cette tendance, nous suggérons aux traders d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, en ciblant notamment le strike 1,13 avec des échéances d’un à deux mois. L’achat de calls permet de participer à la hausse de l’euro tout en limitant strictement le risque en cas de brusque escalation des tensions politiques. Historiquement, la volatilité implicite de l’EUR/USD augmente à l’approche des grands tournants politiques, ce qui fait des niveaux actuels, faibles, un point d’entrée relativement abordable pour les acheteurs d’options.
Toutefois, il convient de rester très attentif aux développements politiques nationaux en Allemagne et en France, qui constituent les principaux risques baissiers pour ce scénario. Si l’instabilité au niveau régional venait à menacer la coalition fédérale du chancelier Merz ou à relancer les discussions sur des élections nationales anticipées, une prime de risque négative serait rapidement intégrée dans les prix de l’euro. Pour se couvrir contre ce risque de queue de distribution, nous recommandons de détenir des options de vente (puts) EUR/USD bon marché, hors de la monnaie, autour du niveau 1,08.
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