L’USD/INR s’est replié après la vigueur initiale de la roupie, portée par des interventions et des entrées de capitaux, et évolue désormais dans une fourchette autour de la zone des 94,5. Avec la hausse des prix du pétrole et un dollar soutenu par les anticipations de relèvement des taux américains, les replis devraient rester limités, même si de nouveaux flux entrants ont réduit, à court terme, le risque d’une dépréciation brutale et unidirectionnelle de la roupie.
L’attention se porte désormais sur les effets de liquidité liés aux entrées via la fenêtre de swaps. L’excédent de liquidité du système bancaire a bondi au-delà de 10 000 Mds INR, dépassant les pics de 2022 et de la période Covid, tandis que le solde durable s’est élargi à 14 000 Mds INR, maintenant les taux au jour le jour (call) sous pression à la baisse, contre un excédent moyen d’environ 1 000 Mds INR fin juin. L’inflation d’août est attendue la semaine prochaine et est vue à 4,8–4,9% contre 4,4% précédemment, avec des tensions liées à l’alimentation et aux métaux précieux qui se diffusent vers l’inflation sous-jacente. Une demande faible lors d’une opération de VRRR à 30 jours suggère une réticence à immobiliser des fonds avant un taux directeur potentiellement plus élevé, rendant les VRRR de maturité plus longue moins efficaces jusqu’à la réunion d’octobre ; toute mesure d’absorption de liquidité de la RBI d’ici là devrait accentuer la pression haussière sur les rendements obligataires.
Perspectives sur la roupie et stratégies de trading
Nous suggérons aux traders de dérivés de se préparer à un USD/INR évoluant en range, avec un léger biais haussier, en se concentrant sur la zone médiane des 94. Les solides entrées de capitaux ayant porté les réserves de change de l’Inde à des niveaux record de plus de 710 Mds$, la Reserve Bank of India dispose d’importantes marges de manœuvre pour éviter un décrochage soudain de la roupie. Nous recommandons donc d’acheter l’USD/INR sur des replis superficiels ou d’utiliser des stratégies optionnelles telles que des bull put spreads afin de capter des primes régulières.
La hausse des prix mondiaux du pétrole, le Brent testant actuellement le seuil des 80 dollars le baril, continuera de peser sur la roupie. Parallèlement, une inflation persistante aux États-Unis alimente les anticipations d’un nouveau relèvement de taux de la Réserve fédérale, ramenant le rendement du Treasury à 10 ans vers 4,20%. Ces pressions globales impliquent que toute appréciation de la roupie indienne devrait être de courte durée au cours des prochaines semaines.
Rendements obligataires et positionnement sur les taux à court terme
Nous anticipons une nouvelle hausse des rendements obligataires indiens, ce qui rend les positions vendeuses sur les contrats à terme sur obligations d’État particulièrement attrayantes actuellement. Le système bancaire domestique est inondé d’un excédent de liquidité massif dépassant 10 000 Mds INR, que la banque centrale cherche à absorber. À mesure que la banque centrale resserre la liquidité pour contenir la remontée de l’inflation — projetée à 4,9% la semaine prochaine — le rendement de référence de l’emprunt d’État indien à 10 ans pourrait franchir 7,10%.
Les traders devraient éviter d’immobiliser des fonds sur des instruments de longue maturité alors que le marché se prépare à une possible hausse des taux en octobre. La faible participation récente aux adjudications de Variable Rate Reverse Repo (VRRR) à 30 jours de la banque centrale montre que les banques locales se préparent déjà à un durcissement des conditions financières. Nous conseillons de se positionner sur des swaps de taux à court terme afin de profiter de ce changement attendu de l’orientation de la politique domestique.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
