USD/JPY s’échangeait juste au-dessus de 154,00 après avoir perdu près de deux yens lundi, touchant un plus bas de six mois, sans confirmation d’une intervention et avec peu d’indices d’un débouclage généralisé des stratégies de carry, tandis qu’AUD/USD évoluait près de son plus haut depuis la mi-mai. Les données américaines auraient, de prime abord, dû soutenir le dollar : les créations d’emplois ont atteint 162 000 contre un consensus à 53 000, tandis que le taux de chômage est resté à 4,1 % et que la probabilité d’une hausse de la Fed les 15-16 septembre est montée à 58 % contre 49,4 %, propulsant le rendement du Treasury à deux ans à son plus haut depuis janvier 2025. Pourtant, la paire a inscrit un nouveau plus bas sur six mois et recule d’environ six yens depuis le pic du 2 septembre juste au-dessus de 160,00, déplaçant l’attention vers une revalorisation de la trajectoire des taux de la Banque du Japon.
Le taux directeur japonais est à 1 % depuis juin, mais les swaps intègrent désormais une hausse de 25 points de base le 18 septembre avec une probabilité proche de 97 % et accordent à octobre une chance d’environ une sur quatre, tandis que les taux américains se situent entre 3,50 % et 3,75 % et que l’écart demeure proche de 2,6 points de pourcentage, même si les deux banques centrales livrent chacune un quart de point. Les rendements des obligations d’État japonaises ont augmenté, le 10 ans franchissant 3 % le 1er septembre pour la première fois depuis 1996 et le 2 ans évoluant à son plus haut depuis 1995, alors que les marchés surveillent un consensus de salaires à +3,9 % sur un an après +3,4 %, une prévision de compte courant de ¥2 870 milliards après un déficit de ¥92,3 milliards, et un PIB attendu à +0,4 % t/t contre +0,3 %. Aux États-Unis, le PPI est attendu à +0,4 % m/m après stagnation et à +5,3 % sur un an après +4,7 %, tandis que le CPI est vu à +0,4 % m/m après +0,1 %, à +3,4 % sur un an, et le core à 2,4 % ; les résistances se situent à 154,50, 155,00, 156,00, la moyenne mobile exponentielle (EMA) 200 jours près de 158,00 et l’EMA 50 jours juste sous 159,50, avec des supports à 154,00 puis 153,50 et 153,00, et un biais baissier tant que 155,00 tient, alors que le Stoch RSI s’établit à 82 en दैनिक et autour de 76 en intraday.
Évolution des dynamiques de marché et implications en matière de stratégie
Nous observons un changement fondamental dans la façon dont USD/JPY évolue, et nous estimons que les traders de dérivés doivent se préparer à une poursuite de la force du yen dans les prochaines semaines. Le trade « classique » fondé sur le différentiel de taux s’est dégradé, comme l’illustre la baisse de la paire vers 154,00 malgré des chiffres de l’emploi américain solides ayant porté la probabilité d’une hausse de la Fed à 58 %. Comme la jambe japonaise pilote désormais l’action des prix, il convient de privilégier des ventes de USD/JPY sur des rebonds temporaires plutôt que d’acheter le dollar.
Contexte historique et recommandations de trading
Historiquement, on peut se référer au débouclage spectaculaire des stratégies de carry sur le yen d’août 2024, lorsqu’une hausse minime de 15 points de base de la Banque du Japon avait déclenché une forte secousse sur les marchés mondiaux. À l’époque, USD/JPY avait chuté de plus de 161,00 à près de 141,00 en quelques semaines, illustrant à quel point cette paire est sensible aux inflexions de politique monétaire à Tokyo. Avec le rendement du 10 ans japonais au-dessus de 3 % pour la première fois depuis 1996, la pression domestique en faveur d’un resserrement est plus forte qu’elle ne l’a été depuis des décennies.
Pour nos stratégies de dérivés de court terme, nous visons des rebonds en direction de la résistance à 155,00 afin d’établir des positions vendeuses ou d’acheter des options de vente (puts). Le Stochastic RSI quotidien reste très élevé à 82, ce qui suggère qu’il existe encore une marge de baisse avant que le marché ne devienne survendu. Nous recommandons de surveiller de près le support à 154,00 : une cassure nette sous ce niveau ouvre la voie vers des zones peu testées jusqu’à 153,00.
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