La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi le taux pivot USD/CNY à 6,7795 pour la prochaine séance, contre 6,7787 vendredi, alors qu’une estimation de Reuters l’établissait à 6,7086. Le mandat de politique monétaire de la PBoC consiste à préserver la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, tout en soutenant la croissance économique, dans le cadre de réformes financières visant à ouvrir et développer les marchés financiers chinois.
La banque centrale appartient à l’État (République populaire de Chine) et n’est pas considérée comme autonome ; le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, nommé par le président du Conseil des affaires d’État, exerce une influence déterminante sur sa gestion et son orientation, et Pan Gongsheng cumule cette fonction avec celle de gouverneur. La PBoC mobilise une large panoplie d’outils, dont le taux des prises en pension inversées à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de référence influençant les coûts d’emprunt, les crédits immobiliers, les taux d’épargne et le renminbi. La Chine compte 19 banques privées ; WeBank et MYbank sont les plus importantes, et le pays a ouvert la voie en 2014 à des établissements domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés.
Politique de change de la PBoC et implications de marché
Nous suivons de près la Banque populaire de Chine après la fixation du taux pivot USD/CNY à 6,7795, un niveau nettement plus faible que l’estimation de Reuters à 6,7086. Ce relèvement indique que la banque centrale oriente activement le renminbi à la baisse afin d’amortir le choc sur l’économie domestique. Pour les traders de produits dérivés, ce signal implique de se préparer à une volatilité accrue sur le marché des changes au cours des prochaines semaines.
Cette stratégie s’inscrit dans une tendance historique où la Chine recourt à une devise plus faible pour améliorer son excédent commercial, alors que les exportations ont récemment progressé de 8,7 % sur un an. La demande des ménages restant atone, Pékin a de fortes chances de continuer à s’appuyer sur le commerce extérieur pour atteindre ses objectifs économiques. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/CNY constitue un moyen prudent de tirer parti de cette dynamique haussière portée par la politique monétaire.
Surveillance des décisions de taux et des tendances de liquidité
Nous devons également être attentifs aux prochaines décisions concernant le Loan Prime Rate (LPR) et la Medium-term Lending Facility (MLF). Toute baisse soudaine de ces taux directeurs accentuerait mécaniquement la pression baissière sur le renminbi. Les traders peuvent envisager le recours à des swaps de taux d’intérêt pour se couvrir contre d’éventuelles mesures d’assouplissement monétaire de la PBoC.
Par ailleurs, l’activité de crédit des prêteurs privés numériques tels que WeBank et MYbank influence de plus en plus la liquidité de court terme. Bien qu’ils ne représentent qu’une part limitée d’un secteur bancaire dominé par les établissements publics, leurs schémas de distribution de crédit pèsent sur les taux du marché interbancaire au sens large. Nous recommandons d’utiliser des dérivés de marché monétaire de court terme afin de naviguer dans ces conditions de liquidité changeantes.
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