Le Brent est remonté vers le seuil de 100 dollars le baril après que l’escalade des tensions entre les États-Unis et l’Iran a de nouveau braqué les projecteurs sur le détroit d’Ormuz. Il a atteint 97,62 dollars le 3 septembre, contre un plus-bas intrajournalier de 84,20 dollars le 26 août, tandis que le WTI a progressé à 93,13 dollars depuis 79,62 dollars sur la même période. Plus tôt dans l’année, le Brent a touché 126,41 dollars le 30 avril, son plus haut depuis mars 2022 ; 130 dollars se situent à moins de 4 dollars au-dessus de ce pic de 2026 ; depuis 97,62 dollars, l’écart jusqu’à 130 dollars est d’environ 33 %. L’article présente 100, 120, 126 et 130 dollars comme des points de repère successifs pour la formation des prix des contrats à terme.
Les tensions côté offre sont liées à l’affaiblissement des flux et au repli des stocks. L’Energy Information Administration (EIA) estime que les volumes de brut et de liquides pétroliers transitant par Ormuz ont atteint en moyenne 4,9 millions de barils par jour au T2 2026, contre 21,6 millions de barils par jour au T4 2025, tandis que les stocks mondiaux de pétrole ont diminué en moyenne de 4,2 millions de barils par jour au T2 et devraient encore reculer de 3,8 millions de barils par jour au T3. Une pression supplémentaire provient de la poursuite des frappes ukrainiennes sur les infrastructures de raffinage russes, et la Réserve stratégique de pétrole américaine (SPR) s’établissait à environ 286,6 millions de barils fin août, au plus bas depuis novembre 1982.
Changements structurels et risque de prix non linéaire
Nous observons un marché au bord d’un important changement structurel, alors que le Brent évolue juste sous le seuil critique des 100 dollars. Avec un bond de 17 % pour le WTI et de 16 % pour le Brent fin août, nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une sortie de range rapide et non linéaire. Les modèles traditionnels échouent souvent lors de chocs d’offre géopolitiques, ce qui implique de se positionner en vue de pics de prix soudains plutôt que de progressions graduelles.
Pour profiter de cette dynamique sans s’exposer à un risque extrême à la baisse, nous devrions privilégier des options d’achat (calls) ou des spreads haussiers (bull call spreads) visant des strikes à 120 et 130 dollars. La volatilité implicite est appelée à remonter, ce qui renchérira les primes d’options et avantagera les acheteurs précoces. Nous déconseillons vivement de vendre ce marché à découvert : la tension sur l’offre physique rend tout pari baissier très dangereux.
Rareté physique et stratégie de trading
Le socle physique de ce rally est exceptionnellement solide, d’autant que la Réserve stratégique de pétrole américaine se situe à un niveau alarmant de 286,6 millions de barils. Pour mémoire, il s’agit d’une chute massive par rapport au record historique de 727 millions de barils en 2009, laissant aux décideurs presque aucune marge de manœuvre pour calmer le marché. Alors que les stocks mondiaux fondent de plusieurs millions de barils par jour, nous anticipons que la rareté physique tirera agressivement la valorisation des dérivés.
Nous devons également surveiller de près le goulot d’étranglement maritime dans le détroit d’Ormuz, où les flux se sont effondrés à seulement 4,9 millions de barils par jour, contre plus de 21 millions auparavant. Historiquement, lorsque des points de passage énergétiques critiques subissent un tel niveau de perturbation, les prix du pétrole ont enregistré en quelques jours des mouvements explosifs à deux chiffres. Nous devons considérer toute brève consolidation dans les semaines à venir comme une opportunité d’achat plutôt que comme un changement de la tendance haussière de fond.
Dans les semaines à venir, il nous faudra gérer notre effet de levier avec prudence, car les places de marché ont de fortes chances de relever les exigences de marge à mesure que la volatilité culmine. Lors de précédents envolées majeures du pétrole — comme la hausse de 2008 ou le choc d’offre de 2022 — des appels de marge soudains ont contraint de nombreux opérateurs non préparés à sortir de positions pourtant très rémunératrices. Maintenir des coussins de liquidité supplémentaires sur nos comptes de trading nous permettra d’absorber les fortes oscillations intrajournalières sur la route vers 130 dollars.
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