Nordea prévoit que l’inflation totale en zone euro restera au-dessus de la cible de la Banque centrale européenne au moins jusqu’au printemps 2027. Les derniers chiffres hors énergie se sont révélés légèrement plus faibles que les projections de la BCE de juin, ce que la banque attribue en partie à un ralentissement de l’inflation des prix alimentaires. En conséquence, Nordea anticipe des révisions à la baisse des prévisions d’inflation totale de la BCE pour 2026 et 2027, tout en jugeant que les ajustements resteront modestes.
La banque estime que l’inflation sous-jacente évoluera globalement en ligne avec les projections de juin et s’attend donc à un profil de l’inflation core largement inchangé. Sur cette base, l’inflation sous-jacente est attendue au-dessus de 2% jusqu’à la fin de 2028. L’analyse de Nordea implique un environnement de politique monétaire qui maintiendrait la possibilité de nouvelles hausses de taux de la BCE à l’ordre du jour.
Inflation persistante et implications pour la politique monétaire
Nous faisons actuellement face à une inflation persistante dans l’ensemble de la zone euro, susceptible de maintenir l’inflation totale au-dessus de l’objectif de 2% de la BCE jusqu’au printemps 2027. L’inflation sous-jacente étant attendue au-dessus de 2% jusqu’en 2028, la banque centrale dispose d’arguments solides pour maintenir des taux d’intérêt élevés, voire les relever davantage. Les intervenants sur produits dérivés devraient se préparer à une période plus longue de resserrement monétaire que ce que le marché intègre actuellement.
Stratégies de trading dans un environnement de taux élevés
Nous suggérons de se positionner à la baisse sur les contrats futures Euribor de décembre 2026 et de mi-2027 afin de tirer parti d’un maintien des taux à un niveau élevé plus longtemps. Ce scénario est étayé par les précédents : par exemple, lorsque l’inflation des services en zone euro est restée obstinément à 4,2% fin 2024, cela a illustré à quel point il est difficile de faire refluer la hausse des prix sous-jacente. Si le marché est contraint de retirer de ses prix les baisses de taux anticipées, ces contrats futures se déprécieront, générant des rendements élevés pour les vendeurs à découvert.
Sur le marché des changes, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur l’euro contre le dollar américain (EUR/USD). Une BCE plus « faucon » face à une Réserve fédérale en voie d’assouplissement devrait soutenir l’euro dans les prochaines semaines. On peut se référer à août 2024, lorsque l’euro avait atteint un plus haut annuel à 1,12 dollar sur fond d’écarts de politique monétaire similaires, démontrant la sensibilité de la devise aux différentiels de rendement liés aux taux.
Nous recommandons également l’achat d’options de vente (puts) sur l’indice Euro Stoxx 50 afin de protéger les portefeuilles actions contre une volatilité à venir. Une inflation sous-jacente visqueuse et des taux d’intérêt durablement élevés pèseront sur les bénéfices des entreprises et comprimeront les multiples de valorisation. Acheter ces puts tant que les indices de volatilité demeurent bas constitue une assurance à coût réduit contre un décrochage marqué des marchés.
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