L’EUR/GBP a reculé vendredi, mettant fin à une hausse de quatre séances qui l’avait porté au-delà de 0,8600, à son plus haut niveau depuis le 1er juillet. La croix s’échangeait autour de 0,8590, en baisse d’environ 0,10% sur la séance, après des statistiques de consommation plus faibles en zone euro. Les ventes au détail de la zone euro ont reculé de 0,6% sur un mois en juillet, contre un consensus qui tablait sur une hausse de 0,3%, effaçant le gain de 0,2% enregistré en juin. Sur un an, les ventes ont progressé de 0,6%, sous un consensus de 1,1% et en décélération après 1,4% précédemment.
Au Royaume-Uni, les commentaires de la Banque d’Angleterre (BoE) ont évoqué le rythme du retour de l’inflation vers la cible, ainsi que des niveaux d’endettement élevés accentuant la pression sur les marchés obligataires, tandis que l’économiste en chef de la BoE a réitéré sa préférence pour un taux directeur (« Bank Rate ») à 4%. Les anticipations de taux continuent de suggérer des trajectoires divergentes : la Banque centrale européenne (BCE) est largement attendue pour délivrer sa deuxième hausse de l’année lors de la réunion des 9-10 septembre, tandis que la BoE devrait maintenir le « Bank Rate » à 3,75% le 17 septembre. Les perspectives budgétaires du Royaume-Uni et le budget du 28 octobre restent au centre de l’attention, et un niveau de 0,87 sur l’EUR/GBP a été cité à horizon trois mois.
Opportunité tactique sur les options EUR/GBP
Nous identifions une forte opportunité tactique d’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/GBP, la paire évoluant actuellement autour de 0,8590. Si l’euro a récemment trébuché à la suite du repli mensuel de 0,6% des ventes au détail en zone euro, la divergence de politique monétaire entre la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre demeure très favorable à l’euro. Il convient de tirer parti de ce repli de court terme avant les décisions des banques centrales attendues dès la semaine prochaine.
La BCE étant largement anticipée en hausse de taux lors de sa réunion des 9-10 septembre, tandis que la BoE devrait laisser son taux inchangé à 3,75% le 17 septembre, l’écart de rendement devrait évoluer en faveur de l’euro. Les intervenants sur produits dérivés peuvent structurer des spreads haussiers de calls (bull call spreads) à échéance octobre afin de capter cet élargissement. Cette stratégie limite la prime engagée tout en se positionnant pour bénéficier d’une progression graduelle vers le seuil de 0,8700.
Risques budgétaires et positionnement stratégique avant le budget britannique
Historiquement, la forte détention étrangère de dette publique britannique rend la livre particulièrement vulnérable aux chocs budgétaires, comme lors de la crise du marché des gilts en 2022, quand la volatilité implicite de l’EUR/GBP avait dépassé 11%. À ce stade, les investisseurs étrangers détiendraient environ 25% à 30% du marché des gilts, un niveau sensiblement supérieur à la moyenne de la plupart des autres pays du G10. Toute nervosité à l’approche du budget britannique du 28 octobre est très susceptible de déclencher des sorties de capitaux et d’affaiblir la livre.
Actuellement, la volatilité implicite à trois mois de l’EUR/GBP s’échange à un niveau relativement bas, autour de 5,8%, ce qui rend les positions longues d’options particulièrement attractives en coût. Nous recommandons l’achat de calls hors de la monnaie (out-of-the-money) avec un prix d’exercice à 0,8650. Cela permet de profiter à la fois d’une hausse du taux de change et d’un potentiel regain de volatilité à l’approche de l’échéance budgétaire britannique.
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