L’USD/JPY a brièvement évolué juste au-dessus de 160,00 en Asie, un plus haut depuis fin juillet, avant de se replier de plus de deux yens vers 158,50 après le compte rendu d’une réunion et de nouvelles rumeurs d’intervention. Le seuil de 158,50 a été brièvement enfoncé d’environ 30 pips, puis rapidement reconquis. Il y a six semaines, le Japon et les États-Unis ont mené leur première opération conjointe d’achats de yens depuis 1998 : les ventes japonaises rapportées auraient avoisiné 60 Md$ le jeudi et 25 Md$ le vendredi, suivies d’une nouvelle tranche le lundi suivant, tandis que la « jambe » américaine était estimée entre 5 et 10 Md$. La paire a glissé d’environ 164,00 à 155,25, soit près de neuf yens de mouvement pour plus de 100 Md$, et pourtant, en l’espace de cinq semaines, elle repassait au-dessus de 160,00.
La capacité d’action de Tokyo est soutenue par l’accès à une facilité de la Réserve fédérale permettant d’obtenir de la liquidité en dollars contre collatéral en Treasuries, ce qui réduit la nécessité de vendre des obligations au comptant. Mais ces opérations ont peiné face à des fondamentaux qui se réimposent rapidement. Le rendement du JGB à 10 ans a atteint 3% pour la première fois depuis 1996, une hausse davantage liée à l’expansion budgétaire et à l’arithmétique du service de la dette qu’à des anticipations de durcissement monétaire. L’attention se tourne vers la décision de la Banque du Japon du 18 septembre et vers les statistiques américaines : inscriptions hebdomadaires au chômage à 12h30 GMT attendues à 205k contre 203k, et ISM des services à 14h00 GMT attendu à 54,3 contre 54,1, avec la composante des prix payés précédemment à 70,3 ; l’emploi privé ressortait à 38k contre 47k. Les créations d’emplois non agricoles de vendredi sont attendues à 58k après une baisse précédente de 23k, le chômage à 4,1% et les salaires à 0,3% m/m, avec deux intervenants de la Fed prévus à 12h30 et 19h00 GMT. Sur le plan technique, 160,00 coïncide avec l’EMA 50 jours ; les supports se situent à 158,50 puis 158,00 ; l’EMA 200 jours se trouve près de 157,50 et le point bas d’intervention à 155,25 ; le Stoch RSI évolue autour de 87.
Stratégie sur dérivés : se positionner pour une hausse de l’USD/JPY
Nous recommandons aux traders de dérivés de se préparer à la poursuite du momentum haussier sur l’USD/JPY malgré les avertissements persistants d’intervention en provenance de Tokyo. Même si la paire a reculé vers 158,50 après avoir frôlé 160,00, ces replis constituent des opportunités d’achat plutôt qu’un retournement de tendance. L’historique montre que même des interventions conjointes de plusieurs dizaines de milliards de dollars n’offrent qu’un répit temporaire avant que les forces sous-jacentes du marché ne reprennent le dessus.
Nous privilégions des stratégies haussières, comme l’achat d’options d’achat (calls), tant que le support clé à 158,50 demeure intact. Un rebond net depuis ce niveau devrait ouvrir la voie à un nouveau test de 160,00, puis potentiellement du sommet proche de 164,00. Nous ne deviendrions baissiers et ne solderions les positions longues que si la paire parvenait à clôturer en journalier sous l’EMA 200 jours proche de 157,50.
Contexte macro : rendements, banques centrales et statistiques clés
Bien que les rendements japonais à 10 ans aient récemment touché un plus haut de plusieurs décennies à 3%, ce mouvement reflète surtout l’ampleur des émissions de dette publique plutôt que des anticipations de hausses de taux agressives. Même si la Banque du Japon relève ses taux le 18 septembre, l’écart de rendement avec une Réserve fédérale qui se réunit le 16 septembre restera supérieur à 2,5 points de pourcentage. Cet écart massif nous amène à penser que les opérateurs de carry trade reconstitueront rapidement leurs positions vendeuses de yen après tout repli provoqué par les autorités.
Les inscriptions au chômage d’aujourd’hui et les chiffres de l’emploi non agricole américain de demain sont les événements décisifs qui détermineront la vitesse à laquelle nous retesterons le niveau de 160,00. Des indicateurs américains solides devraient probablement ramener la paire vers 160,00 avant même que la Banque du Japon n’ait le temps de se réunir. Pour naviguer dans cette volatilité, il convient d’utiliser des barrières structurées ou des risk reversals afin de protéger le capital contre des pics d’intervention soudains et de courte durée.
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