Les replis de mardi ont été effacés à mesure que les actifs risqués se stabilisaient, aidés par des commentaires accommodants de la Réserve fédérale et par un rapport ADP sur l’emploi plus faible. Les actions américaines ont mené le rebond, tandis que l’or a légèrement progressé ; les prix du pétrole et la volatilité ont reculé. Le pic précédent des rendements obligataires s’est atténué, le mouvement étant présenté comme moins marqué que les à-coups observés en 2022, même si les inquiétudes autour du marché obligataire n’ont pas disparu.
Un changement de ton de la Fed a également interrompu la vigueur précédente du dollar. Les propos de John Williams ont soutenu les petites capitalisations américaines sensibles aux taux et ont fait reculer le dollar face au yen. La lecture ADP plus faible a renforcé ce changement de tonalité, et l’attention se porte désormais sur le rapport sur l’emploi de vendredi (payrolls) pour confirmer le signal envoyé par le marché du travail.
Rebond de marché et tendances historiques
Nous observons un retournement rapide de la forte correction d’hier, les commentaires accommodants de responsables de la Fed et la faiblesse des créations d’emplois dans le secteur privé redonnant de l’élan aux actifs risqués. Il faut toutefois garder à l’esprit que septembre est historiquement le pire mois de l’année pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne un recul d’environ 1,2% depuis 1950. Les opérateurs sur produits dérivés ne doivent pas interpréter ce rebond soudain comme un feu vert durable.
Alors que l’indice de volatilité CBOE (VIX) se replie après son pic en début de semaine, les primes d’options deviennent moins chères, offrant une fenêtre privilégiée pour un positionnement tactique. Nous suggérons aux traders d’envisager l’achat de puts de protection ou la mise en place de spreads de puts baissiers sur les grands indices afin de se couvrir contre une nouvelle baisse. Cette stratégie protège les portefeuilles contre la volatilité « de rentrée » qui culmine généralement plus tard en septembre.
Opportunités sur les changes et les matières premières
Le dollar, en phase de refroidissement sous l’effet de la révision des anticipations de taux, redonne aussi du souffle au yen japonais. Nous anticipons que la paire USD/JPY restera très sensible au rapport de vendredi sur l’emploi non agricole (NFP), ce qui rend des stratégies options de type straddle ou strangle à court terme particulièrement attractives pour capter une sortie de range. Les traders devront surveiller de près le rendement du Treasury à 10 ans, car ses fluctuations récentes indiquent que l’instabilité du marché obligataire est loin d’être terminée.
La résurgence soudaine de l’or, conjuguée au recul des prix du pétrole, suggère que les opérateurs commencent à intégrer le scénario d’un ralentissement économique plutôt que celui d’une inflation persistante. Nous recommandons de recourir à des options d’achat (calls) sur l’or pour accompagner ce mouvement défensif, tout en plafonnant le risque de baisse si les prochaines statistiques d’emploi surprennent à la hausse. Historiquement, l’or tend à surperformer les autres actifs lorsque le marché du travail se détend et que le dollar faiblit.
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