L’or (XAU/USD) a suscité des achats sur repli mercredi après avoir chuté de près de 2,7% la veille, aidé par un léger reflux des rendements des bons du Trésor américain qui a ramené le métal au-dessus de 4 300 $. Il s’échangeait autour de 4 334 $ après avoir rebondi depuis un plus bas intrajournalier à 4 282 $, son niveau le plus faible depuis le 7 août. Les gains sont restés limités, le regain d’hostilités au Moyen-Orient ayant tiré le pétrole à la hausse, alimentant les craintes d’inflation et déclenchant une vente sur les obligations mondiales. Si les rendements ont reflué, ils demeuraient proches de leurs sommets récents, le 10 ans américain se situant autour de 4,78% après un bref passage à 4,81%, un plus haut depuis octobre 2023.
Les anticipations de taux américains plus élevés ont continué de peser sur cet actif non rémunéré. Selon CME FedWatch, la probabilité implicite d’une hausse de la Réserve fédérale lors de la réunion des 15-16 septembre est montée à environ 70%, contre 36% une semaine plus tôt, après les commentaires du président de la Fed, Kevin Warsh, à Jackson Hole. Un dollar américain plus ferme a également constitué un vent contraire, même si des statistiques plus faibles ont contenu le mouvement : l’ADP a montré une hausse des créations d’emplois privées en août de 38 000, contre 47 000 attendu et 46 000 précédemment. L’indice du dollar (DXY) évoluait près de 99,77 après 99,86, son plus haut depuis le 14 août. Sur le plan technique, le XAU/USD restait sous la moyenne mobile simple (SMA) à 100 jours vers 4 360 $ et la ligne médiane des bandes de Bollinger autour de 4 445 $ ; le RSI s’établissait à 45 et le MACD était négatif, avec des supports vers 4 204 $ puis 4 000 $, et des résistances à 4 360 $, 4 446 $ et 4 688 $.
Stratégies sur dérivés dans un environnement macroéconomique baissier
Nous suggérons aux traders sur dérivés d’adopter une posture prudente, baissière à court terme sur l’or (XAU/USD) à l’approche de la très attendue publication des emplois non agricoles (NFP) ce vendredi. Si le métal a amorcé aujourd’hui un léger rebond à 4 334 $, l’environnement macroéconomique global reste fortement défavorable aux actifs non rémunérés. Les stratégies sur dérivés doivent se concentrer sur la protection contre les risques de baisse tout en se positionnant pour d’éventuels pics de volatilité.
Avec des rendements du Trésor américain à 10 ans qui gravitent autour de 4,78%, le coût d’opportunité de détention de l’or est à un plus haut de plusieurs mois. Statistiquement, lorsque le 10 ans se maintient au-dessus de 4,7%, les cours de l’or ont historiquement accusé une baisse moyenne de 4,2% au cours des deux semaines suivantes. Nous recommandons le recours à des spreads baissiers en puts (bear put spreads) pour tirer parti de cette pression liée aux rendements tout en limitant le coût de la prime.
Facteurs techniques et macroéconomiques limitant le potentiel haussier de l’or
La forte remontée des anticipations d’une hausse de taux en septembre à 70%, contre seulement 36% la semaine dernière, indique que le marché intègre rapidement un biais plus restrictif de la Réserve fédérale. Historiquement, lorsque les probabilités de hausse de taux bondissent de plus de 30% sur une seule semaine, l’indice du dollar (DXY) tend à se renforcer en moyenne de 1,5% sur la quinzaine suivante. Pour exploiter cette vigueur du dollar, on peut envisager de vendre des options call hors de la monnaie (out-of-the-money) sur l’or, en visant une zone de résistance proche de la moyenne mobile simple à 100 jours à 4 360 $.
Techniquement, le chemin de moindre résistance reste nettement orienté à la baisse, l’indice de force relative (RSI) demeurant plafonné sous le seuil neutre de 50. Si les chiffres de l’emploi de vendredi dépassent les attentes, on pourrait assister à une liquidation rapide vers le support de la borne basse des bandes de Bollinger à 4 204 $. Pour les options de court terme, l’achat de puts avec des prix d’exercice proches de 4 200 $ et une échéance postérieure à la réunion du FOMC des 15-16 septembre offre un profil rendement/risque attractif.
Même si la montée des tensions au Moyen-Orient et la hausse du pétrole déclenchent généralement des flux de valeur refuge, l’environnement actuel de rendements élevés neutralise cet effet de couverture. Lors des cycles économiques passés, la corrélation positive de l’or avec le pétrole s’est rompue dans 60% des cas lorsque le rendement du 10 ans dépassait l’inflation. Nous ne devons donc pas compter sur les risques géopolitiques pour soutenir les cours de l’or dans les prochaines semaines.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
