L’équipe macro de TD Securities a maintenu un biais baissier sur le dollar américain après que les marchés ont retenu un signal restrictif (« hawkish ») du discours de Jackson Hole du président Warsh. Elle s’attend à ce que les prochaines statistiques américaines orientent la Fed vers un statu quo en septembre, plutôt que vers une hausse de taux, et anticipe un affaiblissement de la tendance globale du billet vert d’ici la fin de l’année, au gré des fondamentaux macroéconomiques et des résultats des élections de mi-mandat américaines, qui façonneront le marché des changes. La banque estime que des mots seuls ont peu de chances de remettre la narration à zéro, jugeant qu’un rebond durable exigerait un suivi plus clair de la politique monétaire, accompagné d’un retour de surprises positives sur les données.
L’attention devrait se déplacer vers les midterms après la fête du Travail, le dollar étant attendu en légère baisse à neutre en cas de blocage institutionnel. Une « vague bleue » (« Blue Wave ») est présentée comme un risque de hausse réflexe du dollar, TD invoquant une amélioration de la crédibilité institutionnelle et un recul de la prime de terme sur les Treasuries longs, scénario pour lequel la banque se positionnait via un achat d’USD/CNH. À l’inverse, un scénario où les Républicains conserveraient le contrôle total du Congrès est décrit comme le plus défavorable pour la devise ; TD privilégiait une baisse de l’USD/SEK en cas de gouvernement divisé, en s’appuyant sur la saisonnalité, la valorisation du change et un parallèle avec 2018.
Perspectives sur le dollar américain et stratégies de trading
À l’approche de septembre 2026, nous conseillons aux traders sur dérivés de se positionner en faveur d’un affaiblissement du dollar américain dans les prochaines semaines. Malgré une rhétorique parfois restrictive de la Réserve fédérale à Jackson Hole, le reflux des indicateurs conjoncturels américains plaide fortement pour un statu quo lors de la réunion de politique monétaire du 17 septembre. À ce stade, les futures sur les Fed funds intègrent une probabilité de 80% d’une pause, ce qui devrait limiter toute dynamique haussière durable du billet vert.
Nous recommandons d’utiliser des stratégies sur dérivés pour vendre les rebonds temporaires du dollar, en particulier face à la couronne suédoise (SEK) et au dollar australien (AUD) sur le compartiment G10. Sur les émergents, l’achat d’options d’achat (calls) sur le peso mexicain (MXN) et le rand sud-africain (ZAR) contre dollar offre des couples rendement/risque particulièrement attractifs. Les statistiques saisonnières montrent que l’indice du dollar (DXY) a enregistré en moyenne une baisse de 1,5% au cours des deux mois précédant les élections de mi-mandat sur les trente dernières années, renforçant ce biais baissier.
Scénarios pour les élections de mi-mandat et positionnement via dérivés
À l’approche des élections de mi-mandat après la fête du Travail, l’incertitude politique devrait rapidement dominer les marchés des changes. Notre scénario central demeure celui d’un Congrès divisé, qui se traduit historiquement par une impasse législative et un dollar modérément plus faible. Dans ce scénario de blocage, nous privilégions l’achat de calls SEK (vente d’USD/SEK) afin de tirer parti de valorisations suédoises favorables et d’une saisonnalité de fin d’année historiquement porteuse.
À l’inverse, les traders doivent se préparer au risque d’une « vague bleue », où les démocrates obtiendraient le contrôle total, susceptible de déclencher un sursaut réflexe de force du dollar à mesure que les rendements longs des Treasuries s’ajustent. Pour se couvrir contre cette issue spécifique, nous suggérons de détenir des options d’achat sur USD/CNH (yuan chinois). Ce positionnement protège les portefeuilles contre une hausse soudaine de la crédibilité institutionnelle américaine et des mouvements de prime de terme.
Enfin, si les Républicains conservent le contrôle total du Congrès, nous anticipons l’issue la plus baissière pour le billet vert. Dans ce cas, les positions vendeuses sur USD devraient être renforcées de manière plus agressive, tant sur les marchés développés que sur les émergents. En recourant à des options structurées, il est possible de naviguer entre ces trajectoires politiques divergentes tout en limitant les primes payées à l’initiation.
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