L’indice du dollar américain (DXY) s’échangeait juste sous 99,50, en baisse de 0,26%, après avoir buté sur sa moyenne mobile exponentielle (MME) à 200 jours, malgré une séance marquée par des frappes américaines sur des lanceurs iraniens sur l’île de Larak, un pétrole en hausse de plus de 2% et des rendements en progression sur l’ensemble de la courbe. Les marchés ont également réévalué les perspectives de politique monétaire: la probabilité d’une hausse de la Réserve fédérale en septembre est remontée à environ 60%, contre près de 35% avant le discours de Jackson Hole vendredi. Pourtant, la hausse des taux a été mondiale plutôt que tirée par les États-Unis, les coûts d’emprunt de la zone euro et du Japon atteignant des plus hauts de plusieurs années; le rendement japonais à deux ans a touché un sommet de 31 ans, tandis que les deux ans allemand et français ont atteint leurs meilleurs niveaux depuis 2024, et les rendements plus longs en zone euro se sont hissés à des niveaux inédits depuis plus de quinze ans alors que le brut franchissait 85,00 $.
La composition de l’indice a accentué la pression: l’euro représente environ 58% du DXY et le yen 14%, tandis que les marchés intègrent une hausse de la Banque du Japon en septembre à près de 84%. La Banque centrale européenne se réunit les 9–10 septembre, avant la décision de la Fed le 16 septembre, et le Japon suivra le 18 septembre. Le plus bas d’août du DXY, proche de 98,50, est intervenu après l’extension des rachats de Treasuries sur la partie longue le 19 août; le rendement à 30 ans a atteint un plus haut de 19 ans mi-août, et l’or se dirigeait vers son meilleur mois depuis janvier. Les statistiques américaines de la semaine comprennent l’ISM manufacturier à 14h00 GMT, avec l’indice des prix payés attendu à 72 contre 71,1 précédemment, l’emploi privé à 12h15 GMT anticipé à 47K, l’indice des prix payés de l’ISM services (dernier point à 70,3), et le rapport sur l’emploi de vendredi à 12h30 GMT, avec des créations d’emplois attendues à 58K après une contraction de 23K, un taux de chômage à 4,1% et des salaires à 0,3% m/m contre 0,1%. Niveaux techniques: résistance vers 99,75 sur la MME 200 jours, puis la MME 50 jours près de 100,00 et 100,50; support autour de 99,40, puis 99,00 et 98,50, avec un Stoch RSI proche de 30 et une invalidation sur une clôture journalière au-dessus de 100,00.
Rejet technique et perspectives de faiblesse du dollar
Nous observons un rejet technique net sur l’indice du dollar américain (DXY), qui peine à se maintenir au-dessus de 99,50, échouant précisément sur sa moyenne mobile exponentielle à 200 jours. Malgré une montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et un brut qui s’envole au-delà de 85 $ le baril, le billet vert ne parvient pas à capter les flux «value refuge». Cette action des prix, révélatrice, suggère de se positionner pour une poursuite de la faiblesse du dollar dans les prochaines semaines.
Le problème est que les pressions inflationnistes mondiales, alimentées par la hausse des coûts de l’énergie, contraignent toutes les grandes banques centrales à adopter simultanément un ton plus restrictif. Historiquement, lorsque le pétrole bondit comme fin 2023, lorsque le Brent avait frôlé 95 $, les rendements obligataires mondiaux montent de concert, neutralisant l’avantage de rendement de la Réserve fédérale. Avec les rendements japonais à deux ans récemment à des sommets de 31 ans et des rendements européens en forte hausse, le dollar ne parvient tout simplement pas à distancer ses pairs.
Il faut rappeler que l’euro et le yen représentent plus de 72% du panier du DXY. Alors que la Banque centrale européenne et la Banque du Japon font face à des anticipations de hausse des taux en septembre plus marquées que pour la Fed, le dollar est fondamentalement désavantagé. Nous attendons que les données d’inflation en zone euro cette semaine ancrent cette tendance, rendant des positions longues sur l’euro très attractives.
Afflux vers l’or et stratégies de trading
Par ailleurs, le récent plus bas d’août du dollar, proche de 98,50, a été déclenché par des rachats de Treasuries, ce qui montre que la hausse des rendements reflète davantage un important volume d’émission de dette qu’une vigueur économique. Historiquement, lorsque le rendement US à 30 ans avait atteint ses précédents sommets pluri-décennaux autour de 5,05% en octobre 2023, l’élan haussier du dollar avait fini par s’essouffler sous le poids des déficits budgétaires. Cette dynamique s’apparente davantage à un risque de crédit, ce qui empêche le dollar de jouer pleinement son rôle traditionnel de valeur refuge.
Plutôt que d’acheter du dollar, les capitaux se reportent vers l’or, en passe de signer sa meilleure performance mensuelle depuis janvier. Lors d’épisodes comparables de pressions stagflationnistes et de tensions géopolitiques — comme au printemps 2024, lorsque l’or a franchi 2.400 $ — les métaux précieux ont régulièrement surperformé les monnaies fiduciaires. Nous privilégions l’expression de cette recherche de sécurité via l’achat d’options d’achat (calls) sur l’or plutôt que de courir après un potentiel de hausse du USD.
Pour les intervenants sur produits dérivés, nous recommandons de vendre le potentiel haussier du DXY via l’achat d’options de vente (puts) visant le plus bas d’août à 98,50. À défaut, l’achat d’options d’achat (calls) EUR/USD hors de la monnaie avant la réunion de la BCE du 9 septembre offre un excellent profil rendement/risque. Tout rebond en direction de la MME 50 jours décroissante vers 100,00 doit être considéré comme une opportunité privilégiée de vente, avec un niveau d’invalidation serré juste au-dessus de ce seuil.
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