Récapitulatif des marchés en août
En août, l’attention des marchés s’est déplacée des tensions géopolitiques vers la politique monétaire (décisions des banques centrales sur les taux), l’inflation (hausse générale des prix) et la volatilité du marché obligataire (fortes variations de prix des obligations). Les tensions entre les États-Unis et l’Iran passant au second plan, les investisseurs ont davantage évalué si une croissance économique solide et une inflation persistante pouvaient entraîner une nouvelle hausse des taux d’intérêt.
Le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole (réunion annuelle très suivie des banquiers centraux) a renforcé cette incertitude. Tout en soulignant la solidité de l’économie américaine, Warsh est resté prudent sur l’inflation et a réaffirmé l’engagement de la Fed (banque centrale des États-Unis) envers son objectif de 2%. En parallèle, l’augmentation des rachats de dette par le Trésor (rachat par l’État d’obligations déjà émises) décidée par le secrétaire au Trésor Scott Bessent a remis au premier plan les liens entre politique budgétaire (dépenses et impôts), marchés de la dette et politique monétaire.
Les résultats d’entreprises ont aussi soutenu les marchés. Des profits records aux États-Unis et la poursuite des investissements dans l’IA (intelligence artificielle) ont aidé les actions à résister malgré la hausse des rendements, tandis que l’or et le Bitcoin ont également bien progressé sur le mois.
Thèmes clés
- Le risque de hausse des taux revient avec une inflation tenace. Des chiffres d’inflation plus faibles ont apporté un soulagement, mais les propos de Warsh à Jackson Hole ont maintenu l’idée d’un nouveau durcissement de la Fed (hausses de taux ou conditions de crédit plus strictes). L’inflation liée aux droits de douane (taxes sur les importations) et des prix de l’énergie élevés ont ajouté de l’incertitude.
- Les marchés obligataires révèlent une tension croissante entre politiques publiques. Les rachats d’obligations du Trésor, visant à peser sur les coûts d’emprunt à long terme, ont attiré l’attention sur la façon dont la politique budgétaire et la politique de la Fed peuvent se contredire.
- De bons résultats confirment le scénario de croissance porté par l’IA. Des profits records et des investissements continus dans les infrastructures d’IA (centres de données, puces, serveurs) ont soutenu les actions, la technologie restant un pilier de la résistance des marchés.
Le dollar entre signaux de politique économique contradictoires
En août, le dollar américain a été tiré dans des directions opposées, entre inflation persistante, évolution des anticipations sur la Fed et inquiétudes autour de la politique budgétaire américaine, qui ont influencé le marché des changes (FX, marché des devises).
Le discours de Warsh à Jackson Hole a confirmé la prudence de la Fed. Même si les dernières données d’inflation se sont un peu calmées, l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) reste au-dessus de la cible de 2%. La solidité de l’économie et du marché du travail américains laisse ouverte la possibilité d’un nouveau durcissement monétaire d’ici la fin de 2026.
Dans le même temps, les rachats d’obligations du Trésor par Bessent ont rendu la lecture plus complexe, en soulevant la question de savoir si politique budgétaire et politique monétaire poussent les conditions financières (facilité à emprunter, niveau des taux, accès au crédit) dans des directions différentes.
EUR : a parfois profité de la faiblesse du dollar, même si les attentes d’un possible durcissement de la BCE (Banque centrale européenne) ont réduit l’écart entre politiques monétaires.
JPY : USDJPY est resté volatil, au gré des rendements des bons du Trésor et des changements d’anticipations sur la Fed et la BoJ (Banque du Japon).
Les marchés des changes resteront sensibles à l’inflation, aux rendements obligataires et à toute évolution des anticipations de politique monétaire de la Fed, de la BCE et de la BoJ.
Le pétrole résiste, alors que les risques géopolitiques s’atténuent
Les marchés pétroliers ont été relativement plus calmes en août, les tensions Iran–États-Unis pesant moins sur les prix, même si le risque de perturbation des approvisionnements énergétiques au Moyen-Orient n’a pas disparu.
La demande sera aussi déterminante. L’activité économique américaine, qui tient bien, reste un soutien, tandis que des signes de faiblesse ailleurs, notamment en Chine, pourraient peser sur les perspectives.
Les inquiétudes autour du détroit d’Ormuz (passage stratégique pour le transport de pétrole) ont continué d’apporter un soutien de fond. Mais les marchés se sont de plus en plus concentrés sur l’impact des prix de l’énergie sur les perspectives d’inflation mondiale. Avec une inflation déjà au-dessus de la cible aux États-Unis et en Europe en septembre, une nouvelle hausse marquée du brut compliquerait la tâche des banques centrales.
La prochaine direction du pétrole dépendra donc de l’équilibre entre risques géopolitiques sur l’offre (production et transport) et demande mondiale.
Les résultats liés à l’IA soutiennent les actions
Les marchés actions ont tenu en août malgré la hausse des rendements obligataires et une inflation persistante, soutenus par des fondamentaux d’entreprise solides (profits, marges, perspectives).
Les profits des entreprises américaines ont atteint des records au deuxième trimestre, et Warsh a indiqué que les profits du S&P 500 avaient augmenté de plus de 20% sur un an. Les entreprises technologiques ont aussi continué d’investir fortement dans les infrastructures d’IA, les derniers résultats de Nvidia confirmant une demande toujours solide.
Cependant, cette rentabilité record contraste avec une part historiquement faible du revenu national allant aux salariés, ce qui pose la question de la solidité à long terme de la consommation.
Pour les actions, la question est de savoir si les bénéfices et la croissance tirée par l’IA peuvent continuer à justifier des valorisations élevées (prix des actions déjà importants) alors que les conditions financières restent restrictives. Des valorisations élevées dans la technologie peuvent rendre le marché plus sensible à des résultats décevants, à des statistiques économiques plus faibles ou à une nouvelle hausse des rendements obligataires.
L’or s’envole, porté par les inquiétudes budgétaires
L’or a été l’un des actifs les plus performants en août, gagnant environ 13% grâce à la faiblesse du dollar, aux inquiétudes budgétaires et à une demande en hausse pour ce métal précieux (valeur refuge).
Les rachats d’obligations du Trésor ont alimenté les inquiétudes sur le coût d’emprunt américain à long terme et sur la dette publique, renforçant la demande pour des actifs tangibles (actifs « réels ») même si la Fed conserve une politique restrictive.
Cela complexifie les perspectives pour l’or. L’engagement de Warsh envers l’objectif d’inflation de 2% de la Fed signifie que de nouvelles hausses de taux restent possibles si l’inflation demeure élevée. Des rendements du Trésor plus hauts et un dollar plus fort pèsent généralement sur les actifs qui ne rapportent pas d’intérêt, comme l’or, ce qui peut accroître la volatilité.
L’or aborde donc septembre entre deux forces opposées: un durcissement monétaire et, de l’autre, les craintes liées à l’inflation, à la dette publique et à une dépréciation de la monnaie sur le long terme (perte de pouvoir d’achat).
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Le Bitcoin accélère avec la montée de la demande d’actifs « réels »
Les marchés des cryptomonnaies se sont nettement repris en août, avec le Bitcoin repassant au-dessus de 80 000 dollars, à mesure que l’appétit pour le risque (goût des investisseurs pour les actifs plus risqués) se diffusait au marché des actifs numériques.
Ce mouvement est notable car il s’est produit alors que le débat sur de nouvelles hausses de taux de la Fed s’intensifiait. Le Bitcoin s’est de plus en plus comporté comme l’or, dans un récit d’« actifs tangibles », alimenté par les inquiétudes sur la dette publique américaine, l’intervention du Trésor et une perte de valeur de la monnaie sur le long terme.
La demande institutionnelle (grands investisseurs comme fonds et banques) est aussi restée importante, les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis attirant des flux significatifs en fin de mois. (Un ETF est un fonds coté en Bourse; « au comptant » signifie adossé à des achats réels de Bitcoin.)
L’attention se porte désormais sur la capacité du rebond du Bitcoin à s’étendre au reste du marché crypto. Ethereum, Solana et d’autres grandes cryptomonnaies ont déjà montré un regain de dynamique, signe qu’une partie du capital se déplace vers des actifs plus risqués.
Premiers signaux pour septembre
Septembre s’ouvre sur une question centrale: la croissance et les bénéfices des entreprises peuvent-ils rester assez solides pour absorber une nouvelle phase de taux d’intérêt plus élevés?
Les données d’inflation pourraient trancher sur la trajectoire des taux.
L’inflation, les chiffres de l’emploi et les rendements obligataires resteront déterminants pour les perspectives de politique monétaire. Un regain d’inflation pourrait renforcer l’anticipation d’un nouveau durcissement de la Fed ou de la BCE, faire monter les rendements et compliquer la situation des actifs sensibles aux taux (dont la valeur baisse souvent quand les taux montent).
Une nouvelle poussée d’inflation, notamment via des prix du pétrole plus élevés, pourrait renforcer les attentes de durcissement. À l’inverse, une inflation plus faible ou un pétrole moins cher pourraient détendre la pression sur les rendements et sur les actifs sensibles aux taux.
Des marchés solides devront confirmer.
Les actions, l’or et le Bitcoin abordent septembre sur une note relativement ferme malgré des attentes de politique monétaire plus stricte.
- Actions: des valorisations élevées accroissent la sensibilité aux bénéfices et aux rendements.
- Or: les inquiétudes budgétaires soutiennent, mais des taux plus hauts constituent un frein.
- Bitcoin: le marché surveille les conditions financières et la diffusion de la dynamique au reste des cryptomonnaies.
Au total, août a montré la résistance des marchés malgré un contexte de taux plus difficile. Une activité solide, des profits records et la poursuite des investissements dans l’IA ont soutenu l’appétit pour le risque, tandis que l’or et le Bitcoin ont profité de récits liés aux inquiétudes budgétaires et aux actifs tangibles.
Septembre dira si ces tendances résistent à un retour de pression inflationniste, à des rendements obligataires plus élevés et au risque d’un nouveau durcissement monétaire.
