La production industrielle japonaise a progressé de 4,1 % en juillet sur un an, en ralentissement par rapport à 4,9 % lors de la précédente publication. Les données témoignent d’un rythme de hausse de la production moins soutenu que le mois précédent.
En glissement annuel, l’augmentation de juillet demeure positive mais décélère par rapport au chiffre antérieur. Les marchés surveilleront les prochaines publications afin de confirmer si cette modération se prolonge.
Perspectives de politique de la Banque du Japon et implications pour la devise
La croissance de la production industrielle du Japon a ralenti à 4,1 % en juillet, contre 4,9 % précédemment, signalant un net tassement de la dynamique manufacturière. Cette décélération suggère un essoufflement de la demande mondiale, ce qui pèse directement sur les grands exportateurs japonais. Nous estimons que ces données inciteront la Banque du Japon à adopter une posture plus prudente concernant une remontée des taux lors de ses réunions de l’automne.
Compte tenu de la probabilité d’une banque centrale plus accommodante, nous anticipons une pression baissière sur le yen japonais dans les semaines à venir. Les opérateurs sur dérivés peuvent en tirer parti en achetant des options d’achat (calls) sur USD/JPY afin de se positionner sur un affaiblissement du yen. Historiquement, lorsque la production industrielle déçoit les attentes, le yen a tendance à sous-performer ses pairs, les investisseurs jugeant que l’économie domestique a encore besoin de soutien monétaire.
Stratégie actions et taux
Si un yen plus faible profite généralement aux exportateurs, le ralentissement effectif de la production reste un vent contraire marqué pour les valeurs de la machinerie lourde et de l’automobile. Nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) à court terme sur futures Nikkei 225 afin de se couvrir contre un mouvement de repli plus large des valeurs industrielles. Cette stratégie de protection s’inscrit dans des tendances historiques montrant une hausse de la volatilité de l’indice domestique après des baisses consécutives de la production manufacturière.
Sur le marché des dérivés de taux, les futures sur obligations d’État japonaises (JGB) offrent une opportunité d’achat attractive à mesure que les anticipations de rendement se replient. Nous anticipons que les rendements des JGB à 10 ans, récemment proches de 0,9 %, reculeront à nouveau, les intervenants écartant des hausses de taux à court terme. Prendre des positions longues sur les futures JGB permet de capter des gains réguliers liés à ce repositionnement attendu des anticipations de politique monétaire.
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