Martin Kocher, gouverneur de la Banque nationale d’Autriche et membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré à Bloomberg que l’économie européenne montre davantage de dynamisme. S’exprimant vendredi lors du symposium de Jackson Hole, il a indiqué que l’activité s’est révélée plus résiliente que prévu, tandis que les risques penchent du côté de la stabilité des prix.
Kocher a expliqué que la question centrale est de savoir combien de temps l’inflation restera durable, et il a pointé des menaces pesant sur la stabilité des prix. Il a ajouté que les décideurs restent vigilants et ne font pas preuve de complaisance.
Résilience économique et implications de politique monétaire
L’économie européenne affiche un dynamisme plus solide que beaucoup ne l’anticipaient, la croissance du PIB trimestriel s’étant maintenue récemment à 0,3 %, déjouant les craintes de stagnation. Dans le même temps, l’inflation en zone euro demeure durablement au-dessus de l’objectif de 2 %, ce qui maintient la pression sur les décideurs pour défendre la stabilité des prix. Nous estimons que cette résilience économique implique que les anticipations de marché d’une baisse rapide des taux sont excessivement optimistes.
Pour les opérateurs de dérivés de taux, ce risque inflationniste tenace suggère que les contrats à terme Euribor intègrent actuellement trop d’assouplissement monétaire d’ici la fin de l’année. Nous recommandons de vendre les contrats Euribor de maturité courte (position « short ») ou d’utiliser des swaptions payeuses afin de se positionner sur des rendements qui resteraient élevés plus longtemps. Les tendances historiques montrent que lorsque les banques centrales signalent des menaces inflationnistes pendant des phases de croissance, les rendements à court terme bondissent, les traders écartant des scénarios de baisses de taux.
Stratégie de marché sur les devises et les dérivés
Sur le marché des changes, cette vigueur économique inattendue offre un solide soutien à l’euro. Nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur EUR/USD afin de tirer parti d’un potentiel mouvement haussier, alors que la Banque centrale européenne maintient un biais restrictif. Par le passé, des périodes similaires de divergence de politique monétaire ont entraîné une appréciation de 2 % à 4 % de l’euro face au dollar au cours du mois suivant.
Alors que les banques centrales restent très vigilantes et refusent toute complaisance, la volatilité sur les dérivés libellés en euros devrait augmenter. Nous conseillons d’acheter des straddles sur les options de taux en euros afin de profiter de ces mouvements de marché marqués. Maintenir des profils de risque flexibles sera la clé pour naviguer dans un paysage macroéconomique changeant au cours des prochaines semaines.
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