Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, s’exprimant vendredi sur CNBC en marge du symposium de Jackson Hole, s’est aligné sur le président de la Fed, Kevin Warsh, quant à l’état de l’économie et a déclaré que l’inflation restait la principale préoccupation de la Réserve fédérale. Il a également indiqué qu’une inflation alimentée par une demande en surchauffe est difficile à maîtriser, et que les pressions sur les prix ont persisté plus longtemps que prévu.
Sur le plan de la politique monétaire, Goolsbee s’est dit à l’aise avec un statu quo des taux lors de la réunion du FOMC de juillet, et a laissé entendre qu’il n’avait pas d’opinion tranchée sur le nombre de réunions du FOMC à programmer. Il a aussi affirmé ne pas penser que la Fed et le Trésor agissaient à contre-courant.
Implications pour la politique monétaire et les anticipations de taux
Il faut suivre de près les dernières déclarations d’Austan Goolsbee au symposium de Jackson Hole, où il a averti que l’inflation demeure le combat prioritaire de la banque centrale. Avec Goolsbee qui s’aligne sur le président de la Fed, Kevin Warsh, quant à la persistance d’une inflation tirée par la demande, l’espoir de baisses de taux rapides s’estompe rapidement. Pour les intervenants sur les dérivés, cela signifie qu’il faut se préparer, dans les semaines à venir, à un environnement de taux « plus élevés plus longtemps ».
Historiquement, lorsque la Fed lutte contre une inflation de demande tenace, comparable aux publications « collantes » de l’indice des prix à la consommation (CPI) que nous avons vues se maintenir au-dessus de 3 %, les cycles d’assouplissement sont particulièrement lents. Lors des chocs inflationnistes de la fin des années 1970, des baisses de taux prématurées n’ont fait que relancer l’inflation, une erreur que la Fed actuelle veut absolument éviter. Nous nous attendons à ce que cette posture prudente maintienne les rendements des Treasuries à des niveaux élevés, ce qui pourrait rendre des positions vendeuses sur les contrats à terme sur Treasuries à longue duration potentiellement rémunératrices.
Stratégies sur dérivés et vigueur du dollar
Sur le marché des options, il convient d’envisager des couvertures des portefeuilles actions, car une période prolongée de taux élevés pèse sur les valorisations des entreprises. La volatilité implicite sur les Fed Funds futures pourrait augmenter à mesure que le marché réévalue la probabilité de statu quo des taux par rapport à des baisses lors des prochaines réunions. L’achat de puts de protection sur les ETF répliquant les grands indices, ou des stratégies sur contrats à terme de taux courts (STIR) pour capter la volatilité des rendements, constitueront des choix défensifs clés.
Par ailleurs, des taux durablement élevés soutiennent généralement le dollar, ce qui a historiquement fait pression sur les matières premières libellées en dollars. Par exemple, l’indice du dollar (DXY) a montré un soutien solide autour de la zone 104–105 lors des périodes de pauses « faucon » de la Fed. Il peut être opportun de se positionner en faveur d’une poursuite de la vigueur du dollar via des options de change, tout en restant prudent à court terme sur les métaux précieux.
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