Devises du G10, mouvements sur les émergents, actions et matières premières

Les changes G10 sont restés cantonnés dans des marges étroites avant le discours de Jackson Hole du président de la Fed, Kevin Warsh. Le dollar canadien a cédé environ 0,65 % sur la semaine, le différend commercial États-Unis–Canada s’intensifiant, tandis que le dollar australien a progressé d’environ 0,40 %, les marchés privilégiant l’hypothèse d’un nouveau relèvement de la Reserve Bank of Australia, potentiellement dès le mois prochain. Le yen a reculé de près de 0,5 % malgré un CPI de Tokyo plus ferme et un taux de chômage en baisse, le dollar atteignant 159,70 JPY en Europe contre le pic post-intervention de la semaine dernière proche de 159,80 JPY. En Europe, l’euro s’est légèrement replié depuis la résistance vers 1,1710 $ et s’est maintenu sur sa moyenne mobile à 200 jours autour de 1,1635 $ ; la livre sterling a rebondi d’environ 1,3570 $ à au-dessus de 1,36 $, avant de se stabiliser sous 1,3600. L’USD/CAD s’est établi près de 1,3860, avec plus de 400 M$ d’options à 1,3875 arrivant à échéance, et l’AUD/USD a prolongé son mouvement depuis environ 0,6865 $ fin juin jusqu’à un peu plus de 0,7200 $, contre un sommet début mai à peine sous 0,7280 $ ; il est en hausse d’environ 0,35 % cette semaine, cinquième progression hebdomadaire consécutive et huitième hausse en neuf semaines.

Sur les émergents, l’USD/MXN a touché un plus haut de six jours près de 16,9965 et s’est échangé autour de 16,9590–16,9825, tandis que l’USD/CNH a évolué grosso modo dans une fourchette 6,7130–6,7265 ; il s’était établi près de 7,7210 la semaine dernière, et la PBoC a fixé le fixing à 6,7811 CNY contre 6,7829 et 6,7817. L’USD/INR a affiché sa plus faible clôture en deux semaines vers 95,3850, laissant la roupie enregistrer son premier gain hebdomadaire en trois semaines. Les actions ont progressé dans l’ensemble en Asie-Pacifique, même si la Chine et la Corée du Sud ont sous-performé ; en Europe, le Stoxx 600 a gagné un peu plus de 0,5 %. Le rendement américain à 10 ans a pris 3 pb hier mais recule d’un peu plus d’1 pb sur la semaine, et le 10 ans japonais a augmenté d’un peu plus de 4 pb après le CPI de Tokyo et une adjudication de 2 ans décevante. L’or a rebondi d’environ 50 $ depuis juste sous 4 566 $ et s’est maintenu au-dessus de 4 600 $, après une clôture la semaine dernière proche de 4 603 $ ; l’argent a grimpé au-dessus de 70 $ et proche de 71 $, contre environ 69 $ la semaine dernière ; le WTI octobre s’est échangé autour de 82,55–83,80 $ après s’être établi légèrement au-dessus de 87 $ la semaine dernière. Les données attendues incluent les révisions de référence des emplois pour mars 2026, la confiance du Michigan, la croissance du T2 au Canada attendue à 3,4 % en rythme annualisé après environ -1 % au T4 2025 et un peu plus de -0,1 % au T1 2026, ainsi que les commandes de machines-outils au Japon en juillet à 50,4 % a/a, avec le domestique et l’étranger en hausse d’un peu plus de 50 % ; la demande domestique a reculé de 8,2 % en juillet après +28 % en juin, et l’étranger a diminué de 3,8 % après +10,4 %, tandis que le chômage est revenu à 2,4 % contre 2,5 % et que le CPI de Tokyo s’est établi à 1,9 % en headline et 1,8 % en core. Les swaps intègrent environ 85 % de probabilité d’une hausse de la BoJ le mois prochain et autour de 16 pb pour le T4 contre près de 4 pb fin juillet, tandis que les probabilités d’une hausse de la Banque du Canada sont tombées de près de 85 % en fin de semaine dernière à un peu moins de 50 %.

Perspectives du marché des changes et moteurs de volatilité

Il faut se préparer à une volatilité accrue sur le marché des changes alors que les politiques monétaires aux États-Unis et au Japon arrivent à un point d’inflexion. La divergence entre le scepticisme du président de la Fed, Warsh, vis-à-vis du « forward guidance » et les rachats obligataires offensifs du secrétaire au Trésor, Bessent, crée un environnement extrêmement imprévisible pour les taux. Historiquement, les discours de Jackson Hole déclenchent un mouvement moyen d’environ 0,9 % sur le S&P 500 et des à-coups significatifs sur les devises G10 ; il faut donc être prêt à couvrir immédiatement les expositions au dollar.

Pour ceux qui traitent l’euro, nous recommandons de conserver des positions vendeuses ou d’acheter des options de vente (puts) afin de se protéger d’une baisse, la devise apparaissant très vulnérable. L’euro s’érode régulièrement, tenant à peine sa moyenne mobile à 200 jours à 1,1635 $, tandis que les indicateurs de momentum quotidiens commencent tout juste à s’orienter à la baisse. Si la paire casse ce niveau de support clé, on pourrait assister à une accélération rapide vers la prochaine zone de support majeure.

Nous voyons une opportunité intéressante d’acheter des options d’achat (calls) sur le yen ou de placer des stop-loss serrés sur les positions vendeuses de yen. Même si le yen peine à trouver un soutien près de 159,70 JPY, les données macroéconomiques japonaises sont trop solides pour être ignorées. Le marché des swaps price actuellement une probabilité de 85 % d’une hausse de taux de la Banque du Japon le mois prochain, contre 40 % fin du mois dernier, ce qui devrait finir par entraîner un dénouement marqué du carry trade.

Les opérateurs doivent aussi se préparer à une nouvelle faiblesse du dollar canadien en utilisant des call spreads longs sur l’USD/CAD. Même si l’économie canadienne est attendue en fort rebond annualisé de 3,4 % au deuxième trimestre, l’escalade de la guerre commerciale et la menace de droits de douane américains pèsent lourdement sur la devise. En conséquence, le marché des swaps a fortement réduit la probabilité d’une hausse de taux de la Banque du Canada cette année, de 85 % à moins de 50 %, laissant le huard exposé.

Stratégies de trading sur devises et matières premières

À l’inverse, nous privilégions la poursuite du momentum haussier du dollar australien via des options d’achat de court terme. La devise a progressé cinq semaines d’affilée, atteignant un plus haut de plusieurs mois au-dessus de 0,7200 $ sur fond d’anticipations croissantes d’un relèvement des taux de la RBA dès le mois prochain. Cela fait de l’aussie le meilleur performer du G10 face au billet vert, porté par un différentiel de politiques monétaires favorable.

Enfin, sur les matières premières, nous suggérons d’accumuler des positions longues sur l’or et l’argent à la faveur de tout repli limité. L’or se maintient au-dessus de 4 600 $, en passe d’inscrire une quatrième hausse hebdomadaire consécutive, soit sa plus longue série gagnante de l’année. Historiquement, les métaux précieux performent particulièrement bien pendant les périodes d’escalade des guerres commerciales et de désaccords publics entre responsables du Trésor et banquiers centraux.

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