La hausse des prix européens du gaz naturel a ravivé les risques inflationnistes, alors que le pétrole brut reste relativement contenu, tandis que les contrats à terme « front » sur le gaz naturel au Royaume-Uni ont progressé de 62,5 % depuis le début du mois de juillet. La dernière clôture est la plus élevée depuis janvier 2023, après la flambée initiale survenue au début du conflit Russie-Ukraine. Les marchés intègrent désormais une hausse de taux de la Banque d’Angleterre d’ici la fin de l’année, et le contexte énergétique rend ce scénario plus plausible, avec des implications pour la résilience de la livre sterling.
Dans son Rapport de politique monétaire de juillet, la Banque d’Angleterre a fondé ses hypothèses sur la courbe des contrats à terme sur une fenêtre de 15 jours allant jusqu’au 20 juillet, ce qui impliquait un pic des prix du gaz à un peu plus de 123 pence au T4 avant un reflux sous 60 pence d’ici la fin de l’horizon de prévision. Cette trajectoire semble désormais mise à mal par les mouvements actuels, alors même que la faiblesse des conditions domestiques persiste. La configuration laisse à la BoE une marge pour rester plus patiente que la BCE, mais une nouvelle divergence des prix de l’énergie à travers l’Europe pourrait néanmoins soutenir à la fois l’euro et la livre.
La flambée des prix de l’énergie alimente les inquiétudes inflationnistes
Nous observons une forte flambée des prix du gaz naturel en Europe et au Royaume-Uni, en hausse de plus de 62 % depuis début juillet, à leurs plus hauts niveaux depuis janvier 2023. Cette progression soudaine remet les risques inflationnistes au premier plan, même si le pétrole brut mondial demeure relativement stable. Les intervenants sur produits dérivés doivent réagir rapidement, à mesure que cet écart de prix de l’énergie commence à reconfigurer les marchés mondiaux des devises et des taux d’intérêt.
Nous anticipons que ce choc énergétique poussera la Banque d’Angleterre vers une nouvelle hausse de taux avant la fin de l’année, à rebours des hypothèses précédentes de baisses de taux. À titre de repère, les contrats à terme sur le gaz naturel britannique s’échangent bien au-dessus du pic de 123 pence précédemment estimé par la banque centrale. Cet écart implique que les prévisions d’inflation devront être revues à la hausse, fournissant aux décideurs les plus restrictifs de solides arguments.
Stratégies de trading dans un contexte de bascule de politique monétaire
Pour en tirer parti, nous recommandons aux traders de produits dérivés d’acheter des options d’achat (calls) sur la livre et sur l’euro. La divergence de l’inflation énergétique devrait soutenir les deux devises face à des pairs comme le dollar américain dans les semaines à venir. Les valorisations actuelles des options indiquent que le marché sous-estime encore le potentiel de surprise restrictive de la part des banques centrales européennes.
En outre, nous suggérons de se positionner sur une remontée des taux en vendant des contrats à terme sur les taux d’intérêt sterling de court terme. Les traders n’ayant intégré que partiellement une nouvelle hausse de la BoE, tout changement soudain de cap déclencherait une forte baisse de ces contrats. Cette configuration offre une opportunité à fort potentiel, à mesure que le marché s’ajuste à la réalité d’une inflation énergétique persistante.
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