Le yen a évolué dans une fourchette étroite autour de 159,30 pour un dollar en séance européenne jeudi, l’USD/JPY consolidant avant le discours du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, vendredi, lors du symposium de Jackson Hole. L’indice dollar est resté proche de 99,15 après avoir prolongé son rebond mercredi, dans le sillage des données de juillet sur les dépenses de consommation personnelle (PCE) aux États-Unis, qui ont renforcé l’idée d’une inflation persistante. Le PCE global a progressé à 3,7% sur un an, contre 3,6% attendu, tandis que le PCE sous-jacent s’est établi à 3,3% sur un an, conforme aux prévisions — une combinaison qui s’est accompagnée d’un raffermissement des rendements des Treasuries et d’un soutien au billet vert.
Au Japon, l’attention se déplace au-delà de la réunion de la Banque du Japon (BoJ) de septembre, au cours de laquelle les marchés anticipent une hausse de taux de 25 points de base à 1,25%. Un sondage Reuters mené du 17 au 24 août montre que 57% des économistes tablent sur une hausse en septembre, contre 5% en juillet. Sur le plan graphique, l’USD/JPY s’affichait à 159,34, plafonné par l’EMA 20 jours à 159,47, tandis que le RSI ressortait à 46,7 sous le seuil des 50; une résistance est identifiée autour de 159,47 et, faute de supports immédiats clairement établis, l’attention se reporte sur les précédents points bas de swing en cas de nouvelle baisse de la paire.
Volatilité à court terme et positionnement avant le symposium de Jackson Hole
Alors que le président de la Fed, Kevin Warsh, s’exprime demain au symposium de Jackson Hole, nous recommandons aux opérateurs sur produits dérivés de se concentrer sur la volatilité à court terme de l’USD/JPY. La volatilité implicite des options USD/JPY à une semaine augmente généralement de 15% à 20% à l’approche de ce symposium, ce qui rend les straddles acheteurs particulièrement attractifs. Étant donné que l’USD/JPY consolide actuellement de façon serrée autour de 159,30, une cassure nette est probable une fois que la Fed aura précisé sa position face à l’inflation PCE de juillet à 3,7%, jugée tenace.
Stratégies de portefeuille autour de la réunion de la Banque du Japon
Nous devons aussi positionner nos portefeuilles en vue de la réunion de la Banque du Japon du 18 septembre, où 57% des économistes sondés anticipent désormais une hausse des taux à 1,25%. Les dernières données de positionnement de la CFTC montrent que les fonds à effet de levier ont rapidement réduit leurs positions vendeuses sur le JPY, diminuant les contrats nets vendeurs de plus de 25.000 ces dernières semaines. Pour des stratégies de plus long terme, nous privilégions l’achat d’options d’achat sur le JPY afin de profiter du resserrement de l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon.
Sur le plan graphique, nous conseillons de surveiller de près la moyenne mobile exponentielle à 20 jours à 159,47, qui fait actuellement office de plafond pour toute tentative de hausse. Si l’USD/JPY n’arrive pas à franchir ce niveau et que l’indice de force relative (RSI) demeure sous 50, l’ouverture de positions vendeuses via des contrats à terme est tout à fait pertinente. Les précédents historiques suggèrent que lorsque la résistance technique coïncide avec un virage plus restrictif de la BoJ, la paire peut rapidement reculer de 200 à 300 pips vers les précédents points bas de swing.
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