Les données de l’Energy Information Administration (EIA) américaine ont fait apparaître une baisse plus marquée des stocks de distillats, qui ont reculé de 2,228 millions de barils sur la semaine close le 21 août. À titre de comparaison, ils avaient diminué de 1,53 million de barils lors de la période de référence précédente.
Selon la série de l’EIA, ce mouvement indique un resserrement plus rapide des stocks au cours de la dernière semaine. Les distillats englobent des produits tels que le diesel et le fioul domestique, suivis de près pour évaluer l’offre et la demande sur le marché des produits raffinés.
Les baisses de stocks de distillats signalent un durcissement croissant du marché
Nous observons un resserrement significatif du marché énergétique américain, les dernières données de l’EIA montrant que les stocks de distillats ont chuté de 2,228 millions de barils sur la semaine se terminant le 21 août. Cette baisse est nettement plus prononcée que le recul de 1,53 million de barils enregistré la semaine précédente, ce qui suggère une demande plus forte que ce que les intervenants de marché anticipaient. En conséquence, nous nous attendons à une pression haussière immédiate sur les prix du diesel et du fioul domestique à court terme.
Historiquement, la fin août constitue une période charnière : la préparation des récoltes agricoles et la constitution des stocks pour l’hiver commencent à ponctionner les stocks de distillats. Lors d’années de tension de l’offre, comme en 2022 lorsque les stocks de distillats étaient tombés à plus de 15 % sous leur moyenne quinquennale, les baisses de fin d’été ont déclenché d’importants pics de prix à l’approche de l’automne. Nous estimons que la configuration actuelle du marché reproduit ces cycles passés de resserrement de l’offre, ce qui plaide pour des perspectives nettement haussières.
Stratégie de trading : se positionner pour la hausse saisonnière
Les traders de dérivés devraient réagir en se positionnant en vue d’une poursuite de la compression sur les marges des produits raffinés dans les semaines à venir. Nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur le fioul domestique (ULSD) avec des échéances octobre et novembre afin de capter le potentiel haussier saisonnier. En outre, l’ouverture d’une position longue sur le crack spread fioul domestique–WTI permet de tirer parti de la vigueur du raffinage même si les prix du brut fluctuent de manière plus générale.
Avec des stocks domestiques totaux de distillats actuellement proches de 10 % sous leur moyenne saisonnière sur cinq ans, la marge de manœuvre face à des perturbations de l’offre est très limitée. Toute fermeture imprévue de raffinerie d’ici la fin de la saison des ouragans dans l’Atlantique pourrait déclencher rapidement un short squeeze. Nous recommandons de renforcer des positions longues sur de modestes replis, tout en maintenant des limites de risque strictes afin de se prémunir contre des vents contraires macroéconomiques plus larges.
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