Un sondage Reuters réalisé entre le 17 et le 24 août montre que 57 % des économistes s’attendent à ce que la Banque du Japon relève son taux directeur en septembre, inversant le ton de l’enquête de juillet. Un groupe plus restreint — 10 des 58 répondants — anticipe une nouvelle hausse à 1,50 % en octobre ou en décembre. Près de deux tiers des analystes (35 sur 54) projettent que le taux directeur atteindra au moins 1,5 % d’ici fin mars de l’an prochain, soit trois mois plus tôt que dans le sondage de juillet, tandis qu’environ 60 % le voient à un minimum de 1,75 % d’ici fin T3 2027.
Les attentes concernant le pic terminal ont également évolué. La moitié des 36 répondants à une question additionnelle situent le taux terminal à 1,75 %, contre 19 % le mois dernier, et la part choisissant « 2 % ou plus » est passée à 36 % contre 23 % en juillet. D’après les niveaux de marché au moment de la rédaction, l’USD/JPY reculait de 0,17 % sur la séance à 158,92. Le mandat de la BoJ vise une stabilité des prix autour de 2 %, après des années de politique ultra-accommodante depuis 2013 avec le QQE, l’introduction de taux négatifs et le contrôle de la courbe des taux à 10 ans en 2016, ainsi qu’une hausse de taux en mars 2024 lors du début de retrait de cette orientation.
Perspectives de taux et implications économiques
Il faudra suivre de près la réunion de septembre de la Banque du Japon, une majorité d’économistes anticipant désormais une hausse immédiate des taux. Avec des taux directeurs attendus à 1,5 % d’ici le début de l’an prochain, on observe un changement marqué du sentiment de marché. Les dernières données d’inflation confortent cette lecture plus restrictive, l’indice des prix à la consommation sous-jacent au Japon se maintenant de manière continue au-dessus de l’objectif de 2 % depuis plus de deux ans.
Stratégies de marché face aux inflexions de politique monétaire
Compte tenu d’anticipations croissantes d’un yen plus fort, nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) sur USD/JPY afin de tirer parti d’un potentiel mouvement baissier de la paire. Les tendances historiques montrent que lorsque la banque centrale a surpris le marché avec une hausse de taux en juillet 2024, le yen s’est envolé, faisant reculer l’USD/JPY de près de 10 % en quelques semaines. Le recours à des spreads d’options baissiers peut aider à limiter le risque tout en se positionnant pour un nouveau décrochage sous les niveaux actuels.
Pour les opérateurs de dérivés de taux, il convient d’envisager une position vendeuse sur les contrats futures de JGB (obligations d’État japonaises) ou la mise en place de swaps de taux pay-fixed. Puisque près de 60 % des analystes voient désormais le taux directeur atteindre au moins 1,75 % d’ici l’an prochain, les rendements obligataires ont de fortes chances de remonter dans les prochaines semaines. Ces instruments dérivés permettent de capter directement la hausse des anticipations de taux, à mesure que le marché s’ajuste à la fin de la politique monétaire ultra-accommodante.
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