Les États-Unis ont intensifié leur différend commercial avec le Canada après que Donald Trump, lors de son premier mandat, s’est éloigné de l’Accord de libre-échange nord-américain, qui visait à supprimer les droits de douane sur la plupart des biens échangés entre les États-Unis, le Canada et le Mexique. L’ALENA a été remplacé en 2020 par l’Accord Canada–États-Unis–Mexique, qui a globalement maintenu des échanges sans droits de douane, à l’exception de certains biens liés à la sécurité nationale. Les dernières mesures n’ont pas été présentées au titre de cette exemption ; la Maison-Blanche a plutôt invoqué la section 338 du Trade Expansion Act de 1962 et dénoncé le « traitement discriminatoire par le Canada des produits américains » pour justifier un droit de douane de 50 % sur une série d’importations canadiennes.

La Maison-Blanche a également mis en avant la recherche par le Canada d’accords plus avantageux avec d’autres partenaires et la forte baisse des importations canadiennes d’alcool américain, des évolutions présentées comme des réponses à de précédents droits de douane imposés par les États-Unis, que la Cour suprême a jugés inconstitutionnels plus tôt cette année. Les produits visés par le nouveau tarif de 50 % incluent les véhicules automobiles, les boissons alcoolisées, les produits laitiers, le contreplaqué, le ciment, les meubles, les vêtements, les semences, les cannes à pêche, les crosses de hockey, les piscines et les perruques. Le Canada a indiqué qu’il répondrait par des mesures de rétorsion « dollar pour dollar », tandis que le différend a déjà coïncidé avec un recul du tourisme canadien et des boycotts de boissons alcoolisées américaines.

Volatilité des marchés et stratégies de couverture de change

Il faut se préparer à une volatilité extrême sur la paire de change USD/CAD à mesure que ce conflit commercial s’aggrave. Avec des échanges bilatéraux entre les États-Unis et le Canada historiquement évalués à plus de 900 milliards de dollars par an, toute perturbation de cette ampleur exercera une forte pression sur le dollar canadien. Nous recommandons l’achat d’options d’achat USD/CAD (calls) à courte échéance afin de se couvrir contre une dépréciation brutale du dollar canadien, alors que les menaces de représailles se précisent.

Le droit de douane de 50 % sur les véhicules automobiles frappe au cœur d’une chaîne d’approvisionnement très intégrée, où des pièces automobiles traversent la frontière jusqu’à huit fois au cours de l’assemblage. Les opérateurs sur produits dérivés devraient envisager l’achat de puts de protection sur les principaux constructeurs automobiles et équipementiers, qui avaient historiquement enregistré des replis boursiers à deux chiffres lors de précédents conflits commerciaux. La volatilité implicite de ces options sur actions automobiles devrait s’envoler, rendant des stratégies « long vol » comme les straddles particulièrement attractives à ce stade.

Matières premières, biens de consommation et scénarios de représailles

Il convient également de se positionner sur les marchés à terme des matières premières, notamment le bois d’œuvre et l’agriculture, directement ciblés par ces nouvelles mesures américaines. Historiquement, lorsque des droits de douane sur le bois ont été instaurés, les prix domestiques du bois d’œuvre aux États-Unis ont bondi de plus de 20 % en quelques mois, sous l’effet de tensions d’offre. Se positionner à l’achat sur les futures de bois d’œuvre américains tout en vendant à découvert des valeurs forestières exposées au Canada offre, pour les prochaines semaines, une opportunité d’arbitrage statistique cohérente.

Au-delà des matières premières industrielles, l’inclusion de biens de consommation comme les meubles, les vêtements et les produits alimentaires emballés dans la liste des produits taxés alimentera inévitablement l’inflation américaine. Les études économiques montrant que les importateurs et consommateurs américains supportent historiquement près de 100 % du coût des droits de douane, nous anticipons des pressions baissières sur les options des valeurs de la consommation discrétionnaire aux États-Unis. Nous suggérons l’achat de puts sur les grands distributeurs américains fortement dépendants d’importations canadiennes de biens de consommation afin de protéger les portefeuilles contre une compression des marges.

Alors que le Premier ministre Mark Carney envisage une riposte « dollar pour dollar », le risque d’une guerre commerciale prolongée implique de ne pas s’en remettre à des modèles de corrélation standard. Si le Canada choisit de tenir sa ligne sans représailles tarifaires agressives afin de protéger ses propres consommateurs, le dollar canadien pourrait se redresser plus rapidement que ne l’intègrent actuellement les prix de marché. En conséquence, une fois la panique initiale retombée, il conviendrait de vendre de la prime sur des options de vente CAD (puts) très en dehors de la monnaie, afin de tirer parti d’une volatilité implicite artificiellement gonflée.

Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.