Les actions américaines ont progressé dans un mouvement « risk-on » mené par la tech, le Nasdaq rebondissant avant la publication des résultats de Nvidia. Le titre Nvidia a gagné 1,8% et est repassé au-dessus de 210 dollars après sa plus longue série de baisse en quatre ans, avec sept séances consécutives de repli, alors même que le groupe est attendu sur plus de 92 milliards de dollars de chiffre d’affaires au dernier trimestre. La hausse du marché au sens large est restée étroite : le Dow a sous-performé, tandis que cinq secteurs du S&P 500 étaient dans le rouge et que les valeurs de consommation de base ont cédé plus de 1%, maintenant la pression sur les titres liés au consommateur malgré la baisse des rendements et un pétrole plus faible.
Le pétrole a décroché après que l’Iran et Oman ont présenté un cadre progressif pour rouvrir le détroit d’Ormuz, le Brent et le WTI perdant chacun plus de 3% ; le Brent s’échangeait juste au-dessus de 87 dollars le baril et affichait une baisse de 4,6% sur la semaine. Les rendements obligataires ont reculé à l’approche de Jackson Hole, le taux des Treasuries américains à 10 ans perdant 5 pdb et le gilt britannique à 10 ans 7 pdb. Par ailleurs, le dollar est resté atone tandis que les États-Unis et le Canada se sont échangé des droits de douane, et les métaux précieux ont fléchi : le platine a reculé de plus de 1% et l’or a glissé après avoir atteint un plus haut de trois mois ; l’attention s’est également portée sur le « trésor de guerre » de 1 000 milliards de dollars du Trésor américain et sur l’indice core PCE de juillet attendu demain.
Stratégies de volatilité et couvertures sectorielles
Nous devons nous préparer à un pic de volatilité de marché au cours des prochaines semaines, alors que les opérateurs sur dérivés évoluent dans une hausse très fragmentée. Si la tech rebondit à l’approche des résultats très attendus de Nvidia, le marché dans son ensemble demeure fragile, et la consommation de base montre des signes clairs de tension. Pour se couvrir contre ce risque, on peut envisager l’achat d’options de vente (puts) proches du cours (near-the-money) sur des ETF de consommation discrétionnaire et de distribution, tels que XLY ou XRT, afin de tirer parti des fissures qui s’élargissent dans la dépense des ménages américains.
La forte baisse des prix mondiaux de l’énergie offre un autre point d’entrée stratégique pour les opérateurs d’options. Le Brent est passé sous 87 dollars le baril à la suite de signaux diplomatiques positifs concernant le détroit d’Ormuz, ce qui a, dans le même temps, pesé sur les rendements des Treasuries. Nous pouvons chercher à exploiter cette dynamique en ciblant des options d’achat (calls) de courte maturité sur TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF), alors que les rendements obligataires continuent de s’assouplir à l’approche du symposium de Jackson Hole.
Devises, métaux précieux et positionnement défensif
Par ailleurs, il convient de surveiller de près les marchés des changes et des métaux précieux, le dollar américain restant en retrait du fait de la montée des tensions commerciales avec le Canada. Historiquement, lorsque les droits de douane augmentent, les chaînes d’approvisionnement sont perturbées, ce qui peut maintenir une pression sur le billet vert. Dans la mesure où l’or s’est récemment replié depuis ses plus hauts de trois mois, proches de 2 500 dollars l’once, nous y voyons une opportunité d’accumuler des options d’achat de plus long terme sur les contrats à terme sur l’or (GC), afin de se préparer à un repositionnement défensif si les données de consommation continuent de se dégrader.
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